健康元（600380）2024年年报简析：净利润减3.9%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期健康元（600380）发布2024年年报。截至本报告期末，公司营业总收入156.19亿元，同比下降6.17%，归母净利润13.87亿元，同比下降3.9%。按单季度数据看，第四季度营业总收入37.21亿元，同比下降6.87%，第四季度归母净利润2.75亿元，同比下降23.42%。本报告期健康元盈利能力上升，毛利率同比增幅0.85%，净利率同比增幅11.5%。

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该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2024年净利润为盈利14.8亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率62.69%，同比增0.85%，净利率19.1%，同比增11.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计45.33亿元，三费占营收比29.02%，同比减2.61%，每股净资产7.76元，同比增5.17%，每股经营性现金流1.94元，同比减7.88%，每股收益0.74元，同比减2.63%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-31.52%,原因:本期购买大额存单增加。
2. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-57.51%,原因:本期偿还银行借款及支付公司股份回购款增加。
3. 持有待售资产的变动原因:全资子公司健康中国签订了土地使用权及其地面建筑物转让合同。
4. 一年内到期的非流动资产变动幅度为36.92%,原因:一年内到期的大额存单重分类。
5. 其他流动资产变动幅度为105.53%,原因:本期预交企业所得税增加。
6. 其他非流动资产变动幅度为32.99%,原因:新增现金管理业务。
7. 交易性金融负债变动幅度为10320.24%,原因:远期外汇合约变动。
8. 应交税费变动幅度为-35.79%,原因:应交企业所得税减少。
9. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-44.89%,原因:一年内到期的长期借款到期还款。
10. 其他流动负债变动幅度为-76.82%,原因:冲减预计退货款。
11. 其他非流动负债变动幅度为-100.0%,原因:丽珠全资子公司四川光大完成新厂搬迁，将收到的拆迁补偿款进行结转处理。
12. 库存股的变动原因:本期新增回购股票。
13. 其他综合收益变动幅度为-236.25%,原因:其他权益工具投资公允价值变动。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为9.39%，资本回报率一般。去年的净利率为19.1%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 融资分红：公司上市24年以来，累计融资总额34.52亿元，累计分红总额36.38亿元，分红融资比为1.05。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达175.24%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在15.63亿元，每股收益均值在0.85元。

持有健康元最多的基金为国联安小盘精选混合，目前规模为8.37亿元，最新净值0.923（4月8日），较上一交易日上涨0.98%，近一年上涨0.88%。该基金现任基金经理为邹新进。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：此前看见公司在 AI 方面有所布局，能详细介绍一下公司的 AI应用吗？
答：公司在 I 制药领域正在积极探索和布局，目前公司深度聚焦 I 技术应用与创新，不断深化落地内部流程的智能化和数字化，全面提升公司结构效率。在创新药研发方面，应用包括 Deepseek等全球最先进的 I 模型助力包括分子发现、药学研究、临床研究等关键环节的研发进展，致力于降低研发成本并全面提升研发效率。与此同时，公司积极探索将 I 技术深入应用到研发、生产、销售、职能等多项领域和业务，促进各个板块高效化和智能化，持续增强公司市场竞争力。
问公司 TSLP 单抗为目前资本市场比较关注的产品，请介绍一下这个产品目前的研发进展及后续的竞争格局？
公司的 TSLP 单抗于 2024 年 7 月正式启动 II 期临床试验，目前临床试验进展顺利，公司正集中资源，优化研发流程，在保证研发质量的前提下，尽可能缩短研发周期，抢占市场先机。同类产品 Tezepelumab 的 II 期临床数据显示，在血液嗜酸性粒细胞计数≥150 细胞/μL 的中重度 COPD 患者中疗效显著，这也为公司临床试验方案提供设计思路以及试验结果参考。
在竞争格局方面，TSLP 作用于炎症级联反应的上游，这意味着可以从患者早期进行干预，因此具有更广泛的患者群体，有望成为下一代重磅生物制剂。针对 COPD 适应症，公司的 TSLP 单抗在国内研发进度靠前，我们也会持续加快研发进展，推进该产品尽快报产、上市。由于药物研发的特殊性，从临床试验到投产上市的周期长、环节多，易受到诸多因素影响，临床试验进度及结果以最终试验结果为准。
问公司新药玛帕西沙韦的预期上市时间，怎么看该产品未来市场空间？
公司玛帕西沙韦为抗流感的 1 类创新药，是一种新型帽依赖性核酸内切酶抑制剂。临床结果显示玛帕西沙韦对甲流、乙流都有显著效果。与之前同类流感药相比，“玛帕西沙韦”具有对乙流缓解更迅速、对青少年患者效果更显著以及整个疗程仅需口服 1 次等3 大优势。公司将全力推动商业化进程，为流感患者提供更优用药解决方案。
流感是一种常见的急性呼吸道传染病，具有高发性和季节性特点，每年流感感染人数众多。尤其是后疫情时代，人们对呼吸道疾病的关注度提升，对有效抗流感药物的需求也在增加。且现有抗流感药物存在一定的局限性，玛帕西沙韦的出现有望为患者和医生提供新的选择，因此我们对未来玛帕西沙韦的销售还是充满信心的。制剂的销售情况易受到国内医药行业政策变动、市场环境变化等因素影响，未来的销售情况尚存在不确定性。
问公司研发管线中有个 Nav 1.8 抑制剂，是否就通过这个产品拓展镇痛领域了？
从公司战略布局来看，公司在呼吸领域已取得一定成果，为了实现多元化发展，丰富产品管线，公司亦逐步拓展至镇痛领域。根据相关资料显示，疼痛已成继心脑血管疾病、肿瘤之后第三大健康问题。疼痛的发病机制相对复杂,致使许多治疗手段疗效都不尽如人意。现有疼痛药物通常存在着耐受性低、长期安全性差。潜在药物滥用等问题，且中重度疼痛存在依赖阿片类药物的现象。并且公司的另一镇痛产品美洛昔康纳米晶注射液已申报生产，拓展至镇痛领域，公司能够扩大业务版图，降低对单一赛道的依赖，增强整体抗风险能力。
Nav1.8 抑制剂作用机制特殊，主要作用于外周神经，相较于传统镇痛药物，有着明显优势。例如，传统阿片类镇痛药虽能有效镇痛，却存在成瘾性、呼吸抑制等严重不良反应；非甾体抗炎药则在镇痛强度上有所欠缺。Nav1.8 抑制剂有望填补这一市场空白，为慢性疼痛、癌痛等各类疼痛患者提供更为安全、有效的镇痛方案。同靶点的 Journavx 已成为美国 FD0 多年来首个获批的非阿片类止痛药物，也为公司的后续临床试验设计、市场推广等方面提供参考。
目前公司研发进度在国内靠前，且竞品相对较少，公司产品有望实现差异化竞争，我们也将尽快地推进该产品的临床进度，由于药物研发的特殊性，从临床试验到投产上市的周期长、环节多，易受到诸多因素影响，临床试验进度及结果以最终试验结果为准。
问请简单介绍一下公司 COPD 口服药 PREP 抑制剂？
PREP 抑制剂是一款本公司从海外引进后独立开发的针对中重度慢性阻塞性肺疾病（COPD）的创新口服药物，其通过抑制脯氨酰内肽酶（PREP）活性，有效阻止了 COPD 炎症介质的产生，从而控制 COPD 的急性加重，因欧洲Ⅰ期临床已成功，公司正在国内进行Ⅰ期桥接健康受试者研究。
当前在全球范围内针对 COPD 的口服药物选择十分有限，国内治疗慢性阻塞性肺疾病的药物仍以支气管扩张剂、糖皮质激素等为主，缺乏口服抗炎药品。本品作为全球首个针对 COPD 的口服 PREP抑制剂，研发进度处于领先地位。相关研究表明，该产品安全性良好，在降低 COPD 患者急性加重频率和延缓整体疾病进展方面具有潜在优势。
问请分析下公司原料药板块业务情况？
公司前三季度原料药板块表现基本符合预期，实现销售收入 38.57 亿元，基本保持稳定。原料药板块是集团重点战略发力点之一。目前我们无论是在新品立项、新工艺研究还是出海方面都有比较深的战略投入，相信随着后续高毛新品推出、持续的降本增效和海外产能建设几方面业绩陆续释放后，原料药板块也会有较好地发展。
问公司保健食品板块增长迅速，增长驱动力是什么？
今年前三季度我们保健品同比有近 100%的增速，主要得益于以下举措的有效实施一是品牌矩阵的深化运营，公司持续构建“太太”“静心”“鹰牌”三大核心品牌的差异化定位，通过精准人群覆盖形成协同效应。其中鹰牌品牌通过节日场景营销实现突破，新媒体传播取得显著成效，抖音平台相关内容累计获得上亿次曝光；跨界合作方面，与 gaga 联合推出的限定产品强势出圈；二是全渠道的体系建设，线上运营部分，完成抖音、小红书等内容电商矩阵搭建；线下布局进驻山姆会员店等高端零售渠道，与 OTC 协同发展，二级商业覆盖药线、食线终端达 45 万余家。

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