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（原标题：国资创投考核“松绑” 单项目可100%亏损）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察报 记者 蔡越坤图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在国资创投领域深耕多年的任明发现，以往的国资考核机制与早期科技项目投资的高风险、长周期特点存在一定错位，导致创投行业陷入“不敢投”“怕投错”的困境。 任明是西安财金投资管理有限公司（下称“西安财金”）的副总经理。他所在的公司是西安市国有金融资本管理运营专业化公司，目前受托管理西安多只国资投资基金。 如今，政策的调整为创投行业带来了“转机”。随着政府引导基金考核的“松绑”，多地政府引导基金纷纷建立了单个项目100%容亏等容错机制。在这样的政策支持下，国资创业投资氛围明显转变，从“不敢投”转向“更敢投”，国资LP（有限合伙）投资正迎来新的发展机遇。 2025年6月21日，湖北省政府种子基金成立，为初创企业提供更有力的资金支持。同时发布的《湖北省重构政府引导基金体系工作方案》（下称《工作方案》）提出，允许单个投资项目“100%亏损”。无独有偶，经济观察报记者关注到，2025年以来，四川省、广州市均曾提出政府引导基金投资时单个企业(项目)最高允许100％亏损。 任明认为，多地出台的创投尽职免责、100%容亏等容错机制，是政府及国资母基金在鼓励创新、宽容失败、积极营造良好创投氛围方面的重要举措，创业投资特别是早期投资和创新型项目具有高风险、高回报、长周期的特点，需要建立符合创业投资规律的机制，既要“算总账”，对整体投资组合开展长周期考核评价；还要“算大账”，考核评价以功能作用发挥为核心，兼顾效益回报等要素，不以单纯追求财务回报为目标，从而解决国资创业投资出现“不敢投”“不愿投”等问题，打造适应创新发展要求的创业投资生态。 在基石资本基金运营部负责人杨杰看来，国资创投考核逐渐“松绑”，一方面有效解决了国资子基金“不敢投”的问题，激活了早期投资市场。传统国有资本考核过度强调“保值增值”，导致管理机构回避早期项目。多地建立的“尽职合规责任豁免”制度，可有效消除投资人员和决策人员的顾虑。另一方面，考核“松绑”可以引导资本流向硬科技领域，促进科技创新与产业升级。扩大对未来产业的亏损容忍度，实际上是地方政府对产业政策导向与战略赛道布局的一个重要支持措施，能够有效促进国有资本通过子基金更好地流入存在客观高风险的硬科技领域，提升国家整体科技竞争力。 考核“松绑” 2025年以来，国资投资领域迎来重大变革，不再忌惮“血本无归”。 按照《工作方案》，未来湖北将明确建立以政府引导基金为主、政府引导基金与国资基金协同发力、国资基金撬动放大的机制，形成“从0到1”允许亏损、“从1到2”保本微利、“从2到N”实现盈利的良性循环，更加有力引导资本投早、投小、投长期、投硬科技。 湖北省并非首个政府引导基金允许单个项目“100%亏损”的省份。 5月19日，四川省人民政府办公厅正式发布《四川省推动创业投资高质量发展的若干措施》（下称《若干措施》）。《若干措施》主要有四大亮点：松绑基金考核，着力营造敢投愿投氛围。其中，政府引导基金和国资基金投资损失容忍率最高60％，对于投资种子期企业或未来产业的基金，可进一步提高至80％，单个企业(项目)最高允许100％亏损。 2025年2月份，广州开发区国有资产监督管理局发布《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》（下称《细则》）的通知。其中，最受关注的政策与风险容忍机制有关。《细则》第三十二条规定，允许种子直投、天使直投、产业直投分别出现最高不超过各类别投资总额50%、40%、30%的亏损，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。 对2025年政府引导基金考核的变化，杨杰告诉经济观察报，制定允许单个投资项目出现较大亏损甚至100%亏损的政策，主要是为了支持种子和天使项目等早期科技项目或者战略性新兴产业，主要考虑因素有以下三点： 首先，早期科技创新项目天然具有高风险特性，因为此类项目普遍存在技术不成熟、市场未验证、商业模式待探索等特点，失败率显著高于成熟企业。这是科创规律的客观性决定的。 其次，硬科技（如生物医药、量子科技、机器人等）研发周期长、投入大，且技术路径可能失败，需要市场投资者有更高的亏损容忍度，才能真正促进一批优质科创企业在长期资本的支持下脱颖而出。 最后，也是市场失灵与政府角色补位的需要。社会资本因风险厌恶不愿投早、投小，导致早期科创企业融资难，政府出资部分通过风险托底机制撬动市场资源能够有效解决融资难问题。 综上来说，杨杰称，地方政府推动高容亏政策的目的是通过制度破壁将国有资金转化为真正“耐心资本”，以短期亏损换取长期产业竞争力。 “放权”和“减负” 6月21...

（原标题：中国光谷八家企业入选2025年福布斯中国人工智能科技企业TOP50）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网 程久龙 实习生 王震 刘轩宇 6月27日，经济观察网从光谷人工智能创新大会获悉，在2025福布斯中国人工智能科技企业TOP 50评选活动中，共有9家武汉企业入选，其中8家聚集在武汉东湖高新区（中国光谷），彰显了武汉和光谷作为我国人工智能产业高地的崛起态势。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 2025年，中国人工智能产业越来越多地从实验室走向市场。随着社会结构转型与产业升级加速，AI技术正在深刻改变着我们的生产生活方式。在社会老龄化趋势下，智能康养的刚性需求激增；消费升级带动文旅产业向个性化、智能化转型；智能制造在AI加持下揭开了新的篇章......这些变革，持续驱动着AI技术向垂直类应用场景的深度渗透。 在此背景下，2025年福布斯中国人工智能科技企业评选结果，恰如一面棱镜，不仅折射出技术路线的分化与融合，更揭示了在政策引导与市场选择双重作用下，中国AI产业正在完成的从跟跑到领跑的关键跃迁。 值得关注的是，从入选企业的地域分布看，位于中部地区的湖北武汉在人工智能产业领域可谓异军突起――武汉有9家企业入选TOP50榜单，上榜企业总数位居全国第四。 据了解，9家入选企业中，有8家位于中国光谷，形成了中部人工智能创新极核。兰丁股份的宫颈癌AI筛查系统已服务超2000家医疗机构；武汉紫东太初的多模态大模型拿下多个标杆案例；声通科技依托武汉的区位与产业优势，已构建起智慧交通、数字园区等创新AI生态，并加速技术转化，与东风、金龙合作的自动驾驶项目进入牌照审核阶段。 数据显示，武汉人工智能产核心产业规模突破700亿元，其中70%位于光谷。光谷人工智能产业的崛起，与多重因素相关。 首先，光谷区内及周边的武汉大学、华中科技大学等“双一流”高校构建起人工智能领域完整学科链，年均培养专业人才超3000人。国家数字化设计与制造创新中心、武汉人工智能研究院等28家省级以上科研平台，可以直接将国家重大专项成果转化为产业应用。 此外，在地方政府"双招双引"战略牵引下，光谷通过国资基金投资，以及针对企业和杰出人才的专项招引政策，推动华为、小米、声通科技等龙头企业以及众多的创新型中小企业在武汉落地。打造出政、产、学、研四维联动的"基础研究-场景落地-生态集聚"的良性循环。 不止于此，武汉中国光谷的产业沃土则为技术转化提供了最佳试验场。"光芯屏端网"万亿产业集群，构建起覆盖数据采集、算法训练、场景应用的完整生态链。原本就扎根武汉的创新企业，正通过产业协同效应加速技术迭代。 武汉市委常委、东湖高新区党工委书记沈悦在大会致辞中表示：“发展人工智能产业光谷有决心，有信心，我们将坚持以自主创新为引领，从基础硬件和人工智能+两端发力，力争三年内培育三个百亿企业，中小企业破千家，产业规模突破千亿。我们努力将光谷打造成中国人工智能产业的第四极。” ...

（原标题：哈��、蚂蚁、宁德时代联手，“黄金三角”能否重塑Robotaxi格局） 6月23日，上海造父智能科技有限公司注册成立，这家由哈��出行、蚂蚁集团与宁德时代联合成立的合资公司，以12.88亿元的注册资本和超30亿元的首期出资，成为Robotaxi赛道上“含着金汤匙出生”的新玩家。 早在4月10日，蚂蚁集团、哈��与宁德时代就签署了战略合作协议，三方将在智能驾驶、新能源出行综合服务平台建设、新能源电池后市场服务体系等方向合作，并将成立合资公司推进重点领域的应用与商业化落地。三方联手进军Robotaxi领域，即是此次合作的延续。 哈��是共享出行领域的头部企业，蚂蚁集团在AI与数据能力方面拥有实力，宁德时代则是全球动力电池的领军者。外界认为，此次“黄金三角”成立新公司入局Robotaxi，或许能够通过资源整合，打通Robotaxi的商业化路径。 但在已经拥挤的Robotaxi赛道，三方合作究竟是巨头资源整合的降维打击，还是理想丰满的现实困局？经济观察报就相关问题询问哈��，截至发稿前未获回复。 倒逼出来的“三角共生” 哈��出行最初以共享单车起家，随后逐步拓展至共享电单车、顺风车、网约车等领域。然而，在滴滴、T3出行等巨头的挤压下，哈��的四轮车业务始终未能形成规模突破。与此同时，哈��近年来面临核心业务增长乏力的困境，2024年财报显示，其共享单车业务营收增速跌破5%。哈��出行亟需寻找第二增长曲线。 自动驾驶被众多出行企业视为实现弯道超车的关键。此前，T3出行CEO崔大勇、享道出行CEO倪立诚等均表示，Robotaxi全面商业化落地时间即将到来。 北方工业大学汽车产业创新研究中心主任纪雪洪向经济观察报表示：“三方此前在两轮车领域的合作较为成功，这为他们成立合资公司入局Robotaxi，奠定了良好的合作基础。” 哈��入局Robotaxi的优势在于，其拥有庞大的用户基数和良好的运营经验。哈��注册用户超8亿，核心业务覆盖全国400多个城市，日均订单量超1000万，同时拥有360个城市的运维网络，这些数据可以为Robotaxi的运营提供场景支持，尤其是在二三线城市的短途出行市场。 与此同时，AI大模型将会重构出行行业。耀出行首席执行官杨广表示，AI大模型应用于网约车的司乘服务、智能调度和安全保障这三大场景，通过大模型能力的引入，客服的效率大概能提升10%，每天大约能给客服团队节省上百个小时的人工工作时间。 AI恰恰是蚂蚁集团所擅长的，出行行业也成为蚂蚁集团看重一个应用场景。哈��对外表示，蚂蚁集团在大模型、强化学习、具身智能等领域的技术布局，以及在安全和隐私保护等方面的经验，可为哈��发展自动驾驶业务提供广泛支持。 蚂蚁集团的另一个潜在优势是数据。通过支付宝、高德地图等生态，蚂蚁集团掌握了大量用户出行习惯数据，这些数据可用于优化自动驾驶的路径规划和需求预测。此外，蚂蚁集团的区块链技术和支付体系，也能为Robotaxi的结算、数据安全提供底层支持，构建支付生态的数据闭环。 宁德时代的加入，更像是其争夺汽车“硬件主导权”的又一次行动。纪雪洪表示，宁德时代本就计划切入汽车硬件领域，掌控从三电系统到整车架构的核心价值链。去年年底，宁德时代发布了“磐石底盘”和巧克力换电解决方案，前者能实现电池到底盘一体化，大大缩短整车量产时间，后者有明确的换电标准和明晰的换电收费模式。 在动力电池行业价格战加剧的背景下，2024年宁德时代营收同比下降9.7%至3620.13亿元，宁德时代需要绑定更多的下游应用场景。近年来，宁德时代持续布局智能滑板底盘技术，长安马自达、阿维塔、江淮、北汽新能源等车企均有搭载宁德时代滑板底盘的计划。此外，与仅服务于整车厂相比，Robotaxi对定制化、成本和效率的要求更高，宁德时代的智能滑板底盘技术可以更好地加以匹配。 目前来看，哈��、蚂蚁集团和宁德时代三方的合作是“各取所需”。在Robotaxi领域，哈��的运营场景提供数据资源，蚂蚁集团的算法优化决策，宁德时代带来硬件基础。这种“场景驱动技术迭代、技术反哺场景体验、能源保障系统稳定”的闭环，理论上可以突破单一企业的技术与资源边界。 生态构想与现实的落差 在Robotaxi赛道，实现真正的闭环并非简单的资源叠加即可达成，而是要构建具备自进化能力的生态系统。“三方如果合作成功，能够做的事情还很多，比如做移动储能业务。”中国汽车流通协会数据应用与消费者研究分会副秘书长常亮向经济观察报表示。 今年4月，国家发展改革委等四部门发布《关于公布首批车网互动规模化应用试点的通知》，车网互动进入规模化应用新阶段。哈��可将单车运维网络改造为移动储能节点，利用宁德时代电池的V2G技术，在低谷时段为车辆充电、高峰时段反向供电，形成出行+能源服务的双模...

（原标题：对国资创投容错不是目的 | 经观社论）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 6月21日，湖北省政府种子基金正式设立。与基金一起亮相的是《湖北省重构政府引导基金体系工作方案》，其中明确提出“允许种子基金单个投资项目最高100%亏损”。 这是地方政府为国资创投 “松绑”的最新案例。此前，四川省提出政府引导基金和国资基金投资损失容忍率最高60%，对于投资种子期企业或未来产业的基金，可进一步提高至80%，单个企业（项目）最高允许100%亏损；深圳市福田区提出产业协同基金的容亏比例，允许最高不超过80%亏损，对符合条件的项目允许最高100%亏损；深圳市南山区则提出设立总规模为5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，基金内单个项目最高允许100%亏损；广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金提出，种子直投、天使直投单个项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。 “容亏”成为2025年以来地方国资创投领域的关键词之一，并非偶然。简单地说，这是对前期无差别地要求所有项目必须保证 “稳定收益”的纠偏。针对国资创投“不敢投”“不愿投”的现实，通过设置容亏比例和相应的配套机制，优化国资创投考核机制，营造宽容氛围，鼓励创投基金愿意主动承担风险，“投早投小”，体现了一种清晰的导向。 这种导向当然值得肯定。不过我们认为，还应该看到的是，究其根本，国有创投基金风险规避和追求稳定回报的偏好，反映的是我们对股权投资市场的认识误区。相较于对容错的承诺，市场上更需要的是对股权投资市场基本规律的尊重，对创投机制的遵守。从股权投资发展的历史来看，无论是什么性质的资金，对创投机构的要求都是“尽职免责”――只要管理规范，无论成败都是风险投资要接受的结果。在这个意义上，政府LP（有限合伙人）最重要的工作是要找到最好的创投机构。 无论是政府出资还是其他资本，作为LP本应该只有一个角色，就是对GP（普通合伙人）的委托投资。LP―GP的创投模式在国际上已经很成熟，运行机制也很科学了。在这一领域，无论是什么性质的资本，其核心追求就是合理的财务回报。这样资金才有能力判断什么是高风险，才能真正投向有未来的企业。风险投资（VC）和私募投资（PE）本质上就是与风险共舞，通过承担风险博取产业投资的机会。 如果认可这样的原则，正确的做法是进一步厘清政府出资的职责范围，尊重PE/VC机构的资产管理权限和资产管理能力。政府出资应该回归到资产管理属性，与PE/VC机构的关系只是资金层面上的委托―代理关系，除了资产管理本不应该有其他附带要求，比如返投、投票权；等等。 就此而言，地方政府既然委托PE/VC机构投资，就要尊重机构作为市场化投资主体的独立投资决策角色，不能将这二者的角色视为甲乙方，更不能把LP―GP的委托代理关系变成GP对LP的汇报关系，这会大大影响市场化投资机构的投资决策能力。 或许可以说，为国资创投设立容错机制是一个好的开始，但不是目的。把国资创投引导到更清晰的定位上才是最终的目标。市场化的题中之义就是筛选、存优汰劣、风险与机遇共担，在此前提下讨论盈亏才是有价值的――相信优秀的投资机构会在这样的机制下脱颖而出。只有形成这样一种共识，这些政策才能有效地落实到日常考核、纪检监察等实际操作层面。这也是相关负责创投的官员能否放开手脚的关键。 ...

（原标题：微脉公司递表港交所，专注“AI+全病程管理服务”）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 6月27日，微脉公司正式向港交所递交上市申请书，招商证券国际与德意志银行担任联席保荐人。 微脉公司总部位于杭州，是中国人工智能（AI）全病程管理服务的首创者及领导者。致力于运用AI赋能医疗服务行业，链接医院、医生及患者，重构医院的医疗服务价值链。 按2024年营收计算，微脉公司是中国前三大全病程管理服务提供商之一，也是中国最大的以患者为导向的AI赋能全病程管理服务提供商。该公司服务覆盖患者从治疗前到治疗后的整个健康管理过程，同时作为中国公立医疗机构少数官方管理式健康管理合作伙伴之一，在行业中独具优势。并且凭借深厚的行业专业知识与技术创新，优化了临床流程，推动医疗向主动健康管理转型，改善健康结果，让所有医疗健康利益相关方都能从中受益。 微脉公司通过直接与公立医院签约，组建了多学科健康管理团队，以满足每位患者在不同阶段的健康及疾病评估需求。这种模式能够与医院共同开发多层级、多人群、多疾病的全病程管理服务系统，为患者提供全面且持续的医疗健康服务。凭借这些能力已惠及中国医疗健康行业的所有主要利益相关方，包括药企及保险公司。 截至最后实际可行日期，微脉医疗管理中心入驻医院157家，合作医院超4700家。于往绩记录期间累计服务的全病程管理患者人数约20万人次。 财务方面，于2022年度、2023年度以及2024年度，微脉实现收入分别约为5.12亿元、6.28亿元、6.53亿元人民币;同期年度亏损分别约为4.14亿元、1.50亿元、1.93亿元人民币。...

（原标题：成都出台14条政策措施，加快提升低空飞行能力）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 经济观察网讯 据成都日报报道，成都市发展改革委等7部门日前印发《成都市加快提升低空飞行能力培育低空经济市场的若干政策措施》，围绕基础设施、服务监管、应用场景、产业支撑四方面出台14条政策措施，加快探索低空经济新业态新模式，开辟发展新领域新赛道，打造西部低空经济中心。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 在产业支撑方面，从打造低空制造全产业链、产品开拓市场、重大科技项目研发及转化、产业公共平台建设、适航取证、首台套低空装备推广应用等方面，提出了一系列涉及企业发展全生命周期的政策举措。值得一提的是，政策明确，对获得中国民航局型号合格证（TC）、标准适航证（AC）、生产许可证（PC）的企业，按照eVTOL航空器1500万元，大型无人驾驶航空器500万元，中型无人驾驶航空器300万元的标准给予资金奖补，每户企业每年不超过3000万元。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 服务监管是低空经济飞起来的关键。为此，成都将支持新建市级低空飞行服务管理平台，增强低空飞行的一体化指挥、信息监管、安全保障、风险防范等能力，最高补助不超过1000万元。支持开发低空保险服务产品，逐步建立低空保险快速理赔服务绿色通道，探索开展低空“商业险”“责任险”等试点。...

（原标题：透过数据看“十四五”答卷：资本赋能 硬科技加速成长）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 资本市场在推动科技创新方面发挥了重要作用，尤其是在引导资源要素向科技创新领域集中、加速科技成果转化以及推动企业转型升级方面取得了显著成效。 本文为《数说“十四五”》系列的第九篇，从资本市场赋能、硬科技产业突破及研发创新成果三个维度，解析“十四五”期间中国科技与资本协同发展的“成绩单”。 资本市场全力加持 “十四五”时期，我国对硬科技发展进行了全面且深远的战略部署。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。同时提到，全社会研发经费投入要实现年均增长7%以上，基础研究经费投入占研发经费投入比重提高到8%以上。这为硬科技发展提供了坚实的资金保障，凸显出科技在国家发展中的分量。 资本市场作为支持硬科技的主战场，正通过一系列创新机制和政策引导，加速资本“活水”流入科技创新领域，助力我国科技高水平自立自强，实现科技、资本和产业的良性循环。 6月18日，在2025陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清表示，创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。同时，支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品，引导更多中长期资金参与科技企业投资。而中国证监会发布的《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，更是引发市场高度关注。 在业内人士看来，创业板启用第三套上市标准，科创板第五套上市标准的重启与科创成长层的设立，精准回应了市场需求，表明中国资本市场对“硬科技”企业的支持进入精细化分层阶段，有望进一步促进硬科技高质量发展。而在过去几年，资本市场对硬科技的支持力度不断加大。 据证券时报·数据宝统计，以发行日期为基准，硬科技集中的“双创”板块(创业板、科创板)2021年至2024年间累计IPO募资额超过万亿元，再融资额超过5200亿元。从募资占比看，“硬科技”越来越受青睐，2021年至2023年IPO募资额连续3年占比超过60%，2023年占比更是超过74%，创出历史新高；2021年至2024年再融资额占比连续超过15%，2022年占比接近26%，创出新高。 从单家公司来看，6家公司IPO募资在百亿元级别，而2021年以来只有14个百亿级IPO，足见资本市场对硬科技的青睐。上述6家公司均为科创板公司，包括百济神州-U、华虹公司、芯联集成-U、联影医疗、海光信息和晶科 能源。 研发创新硕果累累 资本的注入为研发创新提供了坚实保障，“十四五”期间中国研发投入与创新成果实现双跃升。2024年我国全社会研究与试验发展(R&D)经费达3.61万亿元，同比增长8.3%，研发经费投入强度升至2.68%，接近经合组织平均水平；2024年全年授权发明专利104.5万件，境内有效发明专利468.2万件，技术合同成交额提前完成“十四五”目标，达6.84万亿元。 双创板块的研发强度也在持续增加。截至2024年末，双创板块研发支出规模达3724.31亿元，连创历史新高；同比增长4.37%，为连续十年正增长。研发强度方面，2024年双创公司研发投入强度为6.82%，远超A股整体水平。 具体到公司，宁德时代去年研发支出超186亿元，居首，百济神州-U研发支出超141亿元，居次席。百济神州-U称，公司是血液肿瘤行业连续创新者，并已建立起差异化、完全自主拥有的产品组合。 在研发投入快速增长的背景下，知识产权的产出也同步大幅增长。截至2024年底，双创板块公司专利总数合计逾50万件，相比2020年底大幅增长近一半。从均值来看，2024年底平均每家上市公司专利数接近261件，2020年底平均仅为143件。 宁德时代也成为“专利王”，去年底专利数量接近1.38万件。此外，迈瑞医疗、联影医疗、阳光电源、铁建重工等专利数均超4000件。迈瑞医疗在年报中表示，作为医疗领域的创新先行者，公司始终着眼于科技发展的最前沿。历经前期不懈地研发积累与临床探索，早在2015年，公司便创新性地推出了一系列搭载AI应用的单个设备，并开启了“设备+IT+AI”的融合探索，培育专人专职长期跟踪大模型理论发展。2023年，公司紧随ChatGPT脚步，率先扛起了引领行业数智化转型的大旗，并在2024年孕育出独一无二的重症医疗垂域大模型“启元”。 硬科技加速成长 强大的资本赋能以及持续不断地创新支持了硬科技加速成长。同样以双创板块为统计标的发现，硬科技板块营收规模不断攀升，资产质量持续提高。 据数据宝统计，从业绩规模来看，2015年至2024年期间，硬科技总营业收入从0.84万亿元增长至5.46万亿元；从成长性来看，两大板...

（原标题：股东意见引调整 泸州银行暂缓H股定增议案）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 6月25日晚间，泸州银行（1983.HK）的一则公告引发市场关注。该行决定暂缓将非公开发行H股相关议案提交股东大会审议。原计划中，月底召开的年度股东大会将审议拟非公开发行不超过10亿股新H股的议案，募资总额不低于18.5亿港元，发行对象预计不少于6名。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 这意味着预期发行价格将不低于1.85港元/股，而截至去年末，该行每股净资产为3.73元。值得注意的是，此前披露的定增方案显示，本次定增或采取“破净定增”方式，定价或达该行2024每股净资产的五折。然而，由于股东对非公开发行相关议案提出意见，董事会经审慎考虑后做出暂缓决定。这一变化让市场对泸州银行的资本补充计划有了新的期待与猜测。 股东意见成定增“刹车”关键 泸州银行发布的这则《撤回2024年度股东大会、2025年第一次内资股类别股东会议及2025年第一次H股类别股东会议上的部分决议案》显示，将撤回原定提交2024年度股东大会及2025年第一次内资股、H股类别股东会议审议的部分决议案。该行在发布通函后收到股东对非公开发行相关议案提出的意见。经董事会审慎研究，决定暂缓将相关议案提交上述会议审议。 此次撤回的议案包括：年度股东大会议程中的第10至13项特别决议案，内资股类别股东会议的第1、2项决议案，以及H股类别股东会议的第1、2项决议案。由于这些议案构成类别股东会议的全部审议事项，相关类别股东会议将相应取消。 公告显示，此举是为了给管理层留出时间，根据股东反馈对非公开发行方案进行必要调整。撤回的议案将不会在即将召开的股东会议上进行表决。 这反映出股东在公司重大决策中的话语权，也体现了公司治理的规范性。公告强调，此次暂缓不会对泸州银行日常经营活动与持续发展产生不利影响。股东提出的意见，为泸州银行审视和优化资本补充方案提供了宝贵的参考。未来，银行或将就股东关切点与相关方进行更深入的沟通，确保后续资本补充计划既能满足监管要求，又能兼顾各方利益，从而为银行的稳健发展奠定更坚实的基础。 “定增”计划或待条件成熟再启 泸州银行为泸州市属国有企业，当前总股本约27.18亿股，主要股东包括泸州老窖集团（持股15.97%，第一大股东）、四川省佳乐企业集团（持股约12.29%）及泸州市财政局等，国有股占比超过51%。 核心一级资本是商业银行开展贷款等各类主要业务的基础。数据显示，2024年末，泸州银行的核心一级资本充足率为8.27%，虽满足监管规定，但低于同期全国商业银行（不含外资银行分行）平均核心一级资本充足率11.00%。近年来，该行资产规模保持增长，2024年末达到1710亿元，较2023年末增长8.48%，资本补充需求持续存在。该行已通过其他方式补充资本，例如近日公告已于6月13日成功发行18亿元人民币的无固定期限资本债券。 此次原计划通过非公开发行H股，是充分利用香港资本市场的融资优势，以补充核心一级资本，进一步增强综合竞争实力。尽管当前定增计划暂缓，但考虑到泸州银行持续增长的资产规模和相对偏低的资本充足率，其补充核心一级资本的需求依然客观存在。未来，随着市场环境的变化、股东意见的整合以及银行自身经营状况的演变，“破净定增”或其他资本补充方案仍有可能在条件成熟时重新启动，以支持银行的长期稳健发展。...

（原标题：蓝色光标递表港交所）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 据港交所6月25日披露，北京蓝色光标数据科技集团股份有限公司(简称：蓝色光标)向港交所主板递交上市申请，华泰国际、国泰君安国际、华兴资本为其联席保荐人。 蓝色光标自1996年成立以来，专注于为不同行业的客户提供一站式技术驱动营销服务，满足客户全生命周期的营销需求，包括出海跨境营销服务、境内整合营销服务以及境内全案广告服务。公司的营销服务已触达全球近200个国家和地区，累计服务客户超过10万名，其中包括超过100家《财富中国》500强企业。 根据弗若斯特沙利文的资料，按照2024年收入计，蓝色光标为最大的中国营销公司，亦为全球前十大营销传播公司中唯一一家中国企业，排名第十。 于2023年，蓝色光标发布了“All in AI”战略，率先于营销行业布局人工智能，主动拥抱新一轮技术革新。公司致力于以AI为核心，重构业务，推动业务增长。公司开发了专为营销行业打造的大模型应用引擎Blue AI。凭借Blue AI，公司清洗并标注了超过1.2亿条营销领域专属数据，形成了强大的营销数据库。以此为基础，围绕数据洞察、内容生成、项目执行与结案等关键业务环节，蓝色光标持续孵化Blue AI智能体。截至2024年12月31日，蓝色光标已形成137个可在实际场景中落地应用的Blue AI智能体，显着提升全服务流程的自动化与智能化水平以及经营效率。于2024年，公司由AI驱动的业务的毛收入达约12亿元。 于2024年，蓝色光标启动“全球化出海2.0”战略，推动出海跨境营销业务由以代理业务为主的模式。截至最后实际可行日期，公司已在美国、越南、泰国、印度尼西亚及新加坡设立5个海外办公室，以持续提升公司在海外市场的本地服务能力。此外，公司融合AI和元宇宙技术，打造面向各种营销场景的智能工具和平台，依托预测算法，公司通过程序化广告增强整合及激活来自中长尾平台的媒体资源。 行业方面，近年来，中国营销行业规模持续扩张且增长稳定。根据弗若斯特沙利文的资料，预计中国营销行业市场规模将由2024年的18858亿元增至2029年的30117亿元，2024年至2029年的复合年增长率预计为9.8%。出海跨境营销已成为核心且增速最快的细分赛道之一。根据弗若斯特沙利文的资料，预计中国出海跨境营销行业的市场规模将由2024年的4404亿元增至2029年的7866亿元，2024年至2029年的复合年增长率预计为9.8%。 财务方面，于2022年度、2023年度、2024年度，蓝色光标实现收入分别约为366.83亿元、526.16亿元、607.97亿元人民币；同期，毛利分别约为17.08亿元、17.89亿元、15.3亿元人民币。然而，公司除了2023年利润为1.17亿元，2022年以及2024年分别亏损21.77亿元、2.97亿元人民币。...

（原标题：发起式基金：在“生死劫”与“新机遇”之间的市场博弈）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 近期，发起式基金市场正演绎着截然不同的景象：一方面，清盘压力如影随形，一些发起式基金在“三年大考”面前败下阵来，无奈走向终止；另一方面，新的发起式基金在不断发行，公募机构仍在积极布局。 图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 这种发行与清盘的强烈反差，正是发起式基金在当前市场环境下的身处的分化“窘境”。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除 “生死劫” 今年以来，越来越多的发起式基金面临着严峻的清盘危机。 根据Wind数据，今年以来，在全市场清盘的125只基金中，有多达35只为发起式基金，其中6只发起式基金在清算时规模不足千万元。一些发起式基金在成立三年后，因规模未能达到2亿元，触发了基金合同自动终止的条款。  根据规定，发起式基金在成立时需使用管理人自有资金认购不少于1000万元，并持有满三年便可成立，但发起式基金的退出机制较为严格，若成立满三年时规模仍低于2亿元，基金合同将自动终止，且无法通过持有人大会延续。  这一“刚性条款”如同悬在头顶的“达摩克利斯之剑”，使得部分发起式基金在三年后面临生死考验。 虽然大部分遭遇清盘的发起式基金自成立以来的业绩欠佳，甚至如上银新能源产业精选基金自成立以来至清盘的三年时间里亏损超50%， 但也有部分基金尽管经过三年运作，净值处于盈利状态，如富国沪港深优质资产A成立以来净值上涨2.88%，但仍因规模不足而被迫清盘。 经济观察报采访的多位公募市场参与者认为，发起式基金多布局细分赛道，如港股通、量化、消费等，虽阶段性业绩爆发，但因渠道推广乏力或市场关注度不足，导致规模长期低迷。部分基金公司为布局创新领域或“试水”新策略而设立发起式基金，但若三年内未能获得市场认可，即便业绩尚可也难以吸引资金。此外，部分定期开放产品因流动性限制，进一步加剧了规模增长难度。 晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞表示，发起式基金由于较小的管理规模往往面临着较高的运营成本，长期侵蚀基金收益，不利于吸引资金加入，从而使得基金规模难以长大。这在一定程度上也会造成部分发起式基金过于依赖机构资金，在投资方法和投资方向方面容易受到机构客户的影响。  经济观察报记者多方了解到，造成发起式基金规模难以增长的原因是多方面的。首先，产品扎堆的同质化竞争使得发起式基金在市场中难以脱颖而出。许多基金公司在布局发起式基金时，缺乏差异化的产品设计和投资策略，导致大量相似的产品涌入市场，投资者难以从中做出选择。而且，在市场行情不佳的情况下，发起式基金成立时规模普遍较小，后续又缺乏有效的营销和投资者教育手段，难以吸引新的投资者加入，进一步加剧了规模增长的难度。  “新机遇” 尽管面临清盘压力，但发起式基金的发行热度并未减退。仅6月24日一天，就有富国基金和浦银安盛基金两家公募机构公布了旗下发起式基金的发售公告。Wind数据显示，截至6月24日，今年以来新成立的发起式基金已有146只，发行总规模为324.81亿元，约占同期公募基金发行总规模的6.45%，相较于去年同期占的5.34%有所提升。 发起式基金的灵活性是其受到公募机构青睐的重要原因。与普通基金产品相比，发起式基金在募集和成立方面更具灵活性，不受基金募集份额总额不少于2亿份、基金募集金额不少于2亿元人民币以及基金份额持有人数量不少于200人的限制。这意味着基金公司可以在市场低迷、投资者认购热情不足时，仍有机会布局产品，实现逆周期布局。  深圳前海排排网基金销售公司公募产品运营曾方芳表示：“发起式基金的成立门槛相对较低，可以帮助公募机构在进行创新领域试水时更快推出新产品，抢占细分赛道先发优势，快速布局市场。”例如，华泰柏瑞基金、华富基金等公募机构抓住创新药引领医药板块强势反弹的机会，推出了医药医疗主题发起式基金。  此外，曾方芳表示，发起式基金强调管理人与投资者利益的一致性。公募机构或其高管等出资认购基金且持有期限较长，这意味着基金管理人在市场波动时会更加谨慎地做出投资决策，与投资者风险共担、利益共享，有利于增强投资者信心，促进长期投资。 “成长之困” 发起式基金的清盘潮和发行潮同时出现的背后，是其独特的“成长之困”。 一方面，发起式基金的设立门槛低，使得基金公司能够快速布局市场热点，但这也导致其规模普遍较小。另一方面，其严格的退出机制又使得这些基金在成长过程中面临巨大的规模压力。这种“低进高出”的模式，使得发起式基金在市场波动中极易陷入“规模不达标清盘”的困境。 发起式基金的困境并非孤立存在，其背后是基金市场激烈的竞争格局和渠道压力的双重挤压。 近年来，基金公司为了追求规模扩张，不断...