联合动力IPO“提交注册”，上市前突击冲业绩嫌疑未洗清

　　中国网财经6月26日讯 深交所官网消息显示，苏州汇川联合动力系统股份有限公司(“简称“联合动力”)IPO“提交注册”，预计融资金额为48.57亿元。

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　　资料显示，联合动力创业板IPO于2024年12月31日获受理，2025年6月12日“过会”，如今闯入注册关，可谓是“闪电速度”。

　　不过，联合动力的业绩也遭到了诸多质疑。2021—2024年，联合动力实现营业收入分别约为29.03亿元、50.27亿元、93.65亿元、161.78亿元；归母净利润分别约为-2.5亿元、-1.79亿元、1.86亿元、9.36亿元。可以看出，联合动力业绩爆发的时间窗口与上市进程高度重合。在上市委会议现场，联合动力也被要求进一步落实“业绩增长是否具有可持续性”。

　　联合动力2024年业绩的暴增，离不开与大客户理想汽车的深度绑定及关联交易。2022-2024年，理想汽车分别是联合动力的第一、第二和第一大客户，其贡献的收入分别为14.58亿元、18.66亿元和56.12亿元。

　　根据招股书，2021年，联合动力与理想汽车旗下的北京车和家合资建立常州汇想，双方共同出资研发五合一驱动总成，适配理想汽车的增程式电车产品。2022-2024年，联合动力向常州汇想提供的产品销售以及开发服务的金额分别为1635.28万元、161,913.46万元以及406,835.59万元。2024年，常州汇想的营业收入为59.72亿元，也就是说，该公司超过一半的营收来自联合动力的采购。因此，有观点认为常州汇想自身不具备独立市场竞争力，更像联合动力调节利润的“蓄水池”。

　　与此同时，联合动力来自小鹏汽车的收入有所减少。2022年和2023年，小鹏汽车分别是联合动力第三和第五大客户，贡献收入是分别是6.62亿元和5.52亿元，2024年小鹏汽车跌出了联合动力前五大客户榜单。