渣打银行展望下半年全球市场：美元走弱或推动新兴市场资产配置

（原标题：渣打银行展望下半年全球市场：美元走弱或推动新兴市场资产配置）

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

7月9日，渣打银行财富方案部首席投资策略师王昕杰发表观点，称美国经济“软着陆”仍是该行核心预期。此预期基于中美贸易休战、与主要伙伴达成贸易协议以及具有适度刺激性的预算等因素。然而，若关税维持高位或通胀意外上升，美国经济“硬着陆”将成为主要风险情景。

渣打银行财富方案部近日发布《2025年下半年全球市场展望》，主题为“美元转向，运筹决胜”。从宏观层面来看，全球央行放宽政策、美国经济很大机会“软着陆”及美元走弱都有利于风险资产，渣打继续看好全球股票，并将亚洲（除日本）股票上调至超配。由于美元预计走弱，渣打看好欧元、英镑和日元，以及5―7年期的美元债券，并将新兴市场本币债上调至超配。此外，美国重新加征关税、通胀和经济数据疲软是主要风险，黄金和另类投资策略作为有吸引力的多元化投资工具，有助于减低暂时的波动。

渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰表示，当前全球的投资环境仍然充满不确定性。今年以来，“去美元化”的结构性风险备受关注，美元的走弱促使更多资金流入新兴市场，渣打预计包括中国和韩国在内的亚洲（除日本）股票市场将表现领先。在进行资产配置时，渣打建议投资者不仅要考虑资产类别的多样化，还需要有地域的多样化，通过多元化的资产配置维持长期的卓越回报。

在美国经济“软着陆”的基本情境下，渣打认为股票仍有进一步上行空间，因此对股市的看好程度略超固定收益。在固定收益方面，美元走弱预期有助于增加对新兴市场本币债的配置。渣打还预计，美国机构按揭抵押证券的表现将持续优于发达市场投资级政府债。

针对中国市场，得益于财政政策支持及美元可能走弱，渣打看好科技、通信服务和非必需消费品行业，并维持超配中国股票的建议。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰表示，相较于A股，港股（H股）更具吸引力，主要受益于更低的估值、外资回流预期及与全球市场的更高联动性。

渣打对关键资产的观点具体如下：

债券：收益率存在“拉锯战”，对美联储减息的预期抵消了对美国预算赤字的担忧。渣打将全球债券作为投资组合核心配置，超配新兴市场本币政府债。基于估值高企及美国经济增长不确定性导致收益率溢价扩大风险，渣打低配发达市场投资级公司债。同时，看好新兴市场亚洲本币债、未对冲外汇风险的英国国债和美国国库抗通胀债券。

股票：渣打维持超配全球股票的建议。贸易紧张局势缓和且盈利增长稳健，尽管关税带来影响，但通胀仍受控。渣打将亚洲（除日本）股票上调至超配，认为美元走弱将促使资金流入新兴市场，且该地区估值有吸引力。美国股票被下调至核心持仓，尽管盈利强劲，“去美元化”论调成为削减过多长仓的理由。印度股票、欧洲（除英国）股票被视为核心持仓。

外汇：渣打认为周期性因素将导致美元在未来6―12个月走弱，预计下半年美元仍受短期周期性因素压力。欧元和日元可能是美元走弱的受益者，英镑亦展现韧性。国内利率低与美元疲软相互平衡，瑞郎可能保持区间震荡。

黄金和原油：若中东紧张局势得到控制，黄金短期内上行空间有限，但仍为重要策略性对冲工具。渣打将3个月金价预期上调至3400美元，12个月预期维持在3500美元。供应过剩主导石油市场，渣打预计未来3至12个月，纽约期油价格将维持在每桶65美元左右。地缘政治风险可能导致油价短暂飙升。

渣打银行的这份全球市场展望报告，其核心逻辑在于捕捉美元主导地位可能发生的微妙变化及其在全球资本流动和资产定价中引发的连锁反应。将亚洲（除日本）市场置于超配地位，并非仅仅基于估值优势，更深层次地反映了该行对全球资本流向重塑的判断――美元走弱预期正成为引导资金从传统避风港转向新兴市场，特别是那些具备增长潜力和政策支持的区域的关键驱动力。

这预示着，未来一年，新兴市场资产可能不再仅仅是发达市场的补充，而是全球投资组合中更具活力的组成部分。然而，这份乐观展望也伴随着对地缘政治、贸易政策以及通胀反复的审慎提醒，提醒投资者在拥抱新机遇的同时，必须时刻准备应对不确定性，通过更精细化的资产与地域配置，在“运筹决胜”中寻求长期稳健的回报。