“淘金”中国AI科技产业 国际长期资本缘何热衷借道港股基石、定增投资

（原标题：“淘金”中国AI科技产业 国际长期资本缘何热衷借道港股基石、定增投资）

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随着Deepseek横空出世引发全球强烈关注中国高科技产业兴起，国际长线资本对中国高科技产业股票的投资热情持续升温。

Invesco发布的2025年全球主权机构报告显示，59%受访国家主权基金表示未来五年将增加对中国资产的配置，其中逾60%受访主权基金倾向于“主动管理型”策略，优先投资中国高科技、绿色能源、高端制造等产业。就亚太国家主权基金投资动向而言，新加坡主权财富基金淡马锡对中国资产的投资敞口达到18%，远超MSCI全球指数中国投资组合2%―3%。

港交所发布的数据显示，今年前6个月，港股IPO与二次融资合计募资金额突破1800亿港元，同比增长62%，创下过去三年以来新高。

这背后，是众多国际长线资本纷纷参与中国科技产业上市公司H股IPO基石投资与定增投资（配售投资）。

其中，一家名为“无极资本”（Infini Capital）的国际长线基金在上半年斥资逾75亿港元，先后参与商汤科技(00020.HK)、第四范式(06682.HK)的定增投资，以及曹操出行(02643.HK)、蓝思科技(06613.HK)的赴港IPO基石投资。

无极资本创始人兼首席执行官钱涛在8月11日接受本报记者采访时表示，中国AI领域龙头上市公司股票正得到众多国际长期资本的耐心加持。因为他们认为中国AI领域龙头企业的技术深度+全球化广度与生态协同能力，正在构筑强大的技术竞争壁垒与场景化应用实践广阔前景，令国际长线资本纷纷重新审视中国高科技产业的投资机会，并相信长期投资中国高科技产业能换来极其可观的回报。

长期关注国际长期资本投资动向的华尔街投资基金经理张刚向记者透露，随着全球资本对中国资产的投资信心持续回升，他们一面通过VC/PE股权投资方式重返中国高科技初创企业市场，一面通过参与中国科技企业港股IPO基石投资与定增投资，捕捉中国AI等高科技产业龙头上市公司的投资机会。第二种方式成为当前国际长期资本淘金中国高科技产业的主要方式。究其原因，一是上市公司的股票退出相对顺畅，令他们在投资收益与项目退出风险管控之间取得更佳的平衡；二是国际长线资本对资产价格波动敏感度较高，且投资周期又长，因此参与中国科技企业港股投资更契合他们的投资偏好。

LP投顾创始人国立波向记者指出，当前国际长线资本通过港股市场参与中国科技股投资的热情比较高。相比而言，尚未看到他们通过VC/PE股权投资渠道大规模重返中国市场的迹象。这背后，一是某些西方国家限制政府性资金股权投资中国科技产业；二是当前美元基准利率较高，令不少西方国家资本坐享无风险高收益，对股权投资的意愿下降；三是国际地缘政治风险的担忧令他们对中国一级股权市场的投资策略相对审慎。

借道港股基石、定增投资

华尔街资管机构锐联财智创始人许仲翔表示，随着Deepseek兴起令全球资本对中国AI等高科技产业刮目相看，今年以来国际资本对中国资产的投资态度明显改善。

Gavekal联合创始人Louis Vincent Gave指出，一年前，不少国际资本对投资中国资产说不，随着中国高科技产业不断取得新突破与新成果，如今他们讨论重点变成投资中国资产可以获得多高的回报率。

斯坦福大学的AI年度报告显示，在大规模多任务语言理解（MMLU）测试方面，中美顶级的AI大模型差距从2023年的近20个百分点，骤降至2024年底的0.3个百分点，几乎实现性能抹平。

此外，越来越多国际长线资本认为，“场景厚度+政策推力”正令中国成为全球最大的AI试验场――在场景端，无论是B端数字化与智能化，还是C端层出不穷的AI产品应用，都将撑起足够大的市场规模，令中国各类AI企业充分竞争，快速实现AI技术迭代升级与技术瓶颈持续突破；在政策端，中国加强数据要素市场、算力基础设施的建设，都给中国AI产业持续腾飞“铺路”。

商汤联合创始人、首席科学家林达华向记者指出，中国AI企业的产业纵深优势也相当突出，形成以本土场景需求为驱动力、以产业链协同为支撑、以垂直解决方案为核心的独特发展模式。相比欧美巨头在过去很长时间主导着深度学习、GPT等关键AI范式策源与变革，中国企业更关注AI大模型的计算效率，在这个维度的创新极其活跃，且计算效率的快速提升也将带来应用渗透的加速，加快场景数据闭环建立以及应用技术发展。

无极资本合伙人白韬告诉记者，无极资本密集参与第四范式、商汤科技等AI高科技领域港股定增投资，也是国际长期资本对中国AI赛道加大投资布局的一个缩影，显示国际长线资本对中国AI技术研发实力、产业纵深、政策韧性与全球化潜力的强烈看好。

记者多方了解到，相比VC/PE股权投资方式，众多国际长期资本青睐中国科技企业港股IPO基石投资与定增投资（配售投资）的另一个重要因素，是他们认为中国科技股估值被广泛低估。

白韬表示，当前美国AI领域头部企业（比如微软、Meta、谷歌、OpenAI、Anthropic等）的平均市销率（P/S）达到42倍。两家未上市创业型AI企业OpenAI、Anthropic的P/S分别高达80倍与170倍。相比而言，中国AI头部企业的平均P/S仅有约15倍，没有任何一家国内AI头部公司获得80倍的P/S估值。就估值层面而言，中国 AI企业普遍“被低估”。

这驱动越来越多国际长线资本愿意通过长期投资中国AI领域龙头上市公司H股，静待中国AI产业在不断崛起过程中，实现估值整体大幅回升。

张刚透露，国际长期资本选择投资中国科技企业港股，还有一个不容忽视的因素，就是香港作为国际金融中心，拥有开放的金融体系及成熟的法治环境，为全球长期资本提供灵活高效的投资运营基础。与此同时，香港与内地资本市场深度联动，借助“互联互通”机制（如沪深港通、债券通等），国际长线资本还能便捷布局内地高科技产业股票资产。

在跨境投资环节，部分境外美元基金会因自身投资策略定位、母国监管要求，对区域市场的差异化风险评估结论等因素，在投向中国内地资产时面临一定的配置比例或行业选择制约。而中国香港作为连接内地与全球的金融枢纽，其监管体系既与国际接轨，又深度理解内地市场规则，这种双重优势能令国际长线资本更放心地参与中国科技产业H股投资，减少大量不必要的投资操作限制。

考验选股交易能力

国际长线资本持续加仓中国科技产业股票之际，也特别看重受托投资机构的选股交易能力。

一位正积极吸引海外资本投资的境内主观策略私募基金负责人向记者透露，无论是中东主权财富基金或富豪家族办公室，还是亚太或欧洲地区FOF资管机构，都特别看重受托投资机构的选股交易能力。

“这背后，是众多国际长期资本历经数十年的全球股票投资，发现可观的长期投资回报主要来自选股交易，不是择时交易。”他直言。

无极资本中东地区首席执行官Jigar Patel向记者表示，相比短期股价波动所带来的择时交易机会，无极资本更关注中国AI等高科技赛道龙头上市公司在前沿领域的技术卡位、产业布局与资质壁垒。他坚信中国AI领域龙头企业有望引领下一代科技变革浪潮。

在参与商汤科技的配售投资里，无极资本将定向支持商汤科技在具身智能及稳定币技术成果转换与应用；在参与第四范式的定增投资中，无极资本将重点助力其AI大模型在金融风控、稳定币与RWA等垂直领域的商业化拓展。

Jigar Patel表示，近期越来越多国际长期资本正形成新的共识――中国在AI领域的自主创新，正在引发全球资本对中国AI产业链的重新定价，随着中国AI企业在技术迭代速度与商业化落地效率方面具备显著优势，越来越多国际资金会源源不断地涌入中国AI领域并持续加强全链条投资布局。

这也驱动无极资本在国内AI赛道产业链上游加码长期投资力度――此前，无极资本通过旗下PE基金，参与未上市GPU研发企业战略投资，为后者在AI、自动驾驶、高端制造的业务布局提供产业赋能与国际化资源。

Jigar Patel向记者直言，今年4月，无极资本取得阿布扎比金融牌照，通过香港、阿布扎比的双总部运营机制，无极资本还将吸引更多国际长期资本参与进来，共同分享中国AI等高科技产业崛起的时代红利。