新华保险的“新高度”与不一样的“路径”
（原标题：新华保险的“新高度”与不一样的“路径”）
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2025年8月29日，在新华保险（601336.SH/1366.HK）的中期业绩发布会上，现场的分析师纷纷祝贺公司所取得的优异业绩。
当天，新华保险股价收于68.24元/股，涨幅5.49%，领涨保险板块。
半年报显示，报告期内，新华保险实现营业收入700.41亿元，同比增长26%；实现原保险保费1213亿元，同比增长22.7%；新业务价值达61.82亿元，同比增长58%；实现归属于母公司股东的净利润148亿元，同比增长33.5%；年化总投资收益率为5.9%，同比提升1.1个百分点；总资产达到1.78万亿元，较上年末提升5%。
核心指标呈两位数的增长，使得新华保险的成绩在几家上市险企中尤为亮眼。上半年，人身险公司实现总保费2.77万亿元，同比增长5.4%。大幅快于行业增速的背后，是新华保险不一样的路径选择。
新华保险董事长杨玉成表示，两年来通过一系列改革发展举措，公司经营业绩、渠道能力、产品实力、服务体系、科技运营、基础管理、品牌形象、股价和市值“都达到了新的高度”，核心竞争力、内部品质与价值持续提升，综合竞争实力增强。这些都充分地证明了公司的战略方向是正确的，改革发展的各项举措是得力的、有效的。
趸交保费与利润的双增长
在新华保险1200多亿元的保费收入中，有725.26亿元来自个人代理人渠道，有461.92亿元来自银保渠道。
个险渠道的增长尤为亮眼，新华保险实现长险首年保费145.06亿元，较去年同期大涨80%。值得注意的是，由于业务转型和报行合一的推进，其他几家上市险企的长险首年保费增长乏力，多处于负增长或个位数缓慢增长状态。
与此同时，新华保险的人力也呈现逆势增长状态。数据显示，新华保险上半年累计新增人力近2万人，同比增长182%。截至上半年末，个险代理人规模人力达13.3万人，月均绩优率达13.3%。
但与其他险企个险渠道续期保费的正增长不同，新华保险的续期保费出现了-3.6%的增长。在一位保险行业人士看来，新华保险续期保费的负增长与前几年业务增长缓慢或产品陆续到期有关。
新华保险的保费增长，也与银保渠道的飞速增长有关。数据显示，上半年，新华保险银保渠道长期险首年保费达249.39亿元，同比增长150.3%；其中，期交和趸交业务分别为111.04亿元、138.35亿元，分别同比增长55.4%、390.6%。
由于去年同期分红险新单稀少，新华保险分红险的增长幅度也非常迅猛。数据显示，上半年，公司分红型保险长期险首年保费达46.27亿元，较去年同期的200万元增长231250%；传统型保险也出现了不错的增长，长险首年保费同比增长90%。
新华保险总裁、财务负责人龚兴峰表示，这两年来随着资本市场的变化以及利率的下行，公司快速调整了结算利率和分红水平，从而使得公司资金成本能够“顺势而为”。通过近两年来资产负债管理能力的建设，公司整体各账户资产负债匹配状况稳中向好。截至2025年二季度末，公司近三年平均年化综合成本率能够完全覆盖寿险业务三年平均负债资金成本率。
对于保险行业的分红险转型，龚兴峰称，在低利率的宏观环境下，拓展分红险销售，是公司落实降本提质增效的重要举措。分红险产品本身就是满足客户需求的重要产品类型，但由于队伍长期没有销售分红型产品的经验，也面临着挑战。为了应对这一难题，公司已成立分红险转型领导小组，建立了资负联动、前后线协同的分红险销售推动专班和分红账户管理专班，一体化推进分红险转型。随着预定利率的下调，分红险占比预计会逐渐提高，公司也会把分红产品作为主流产品来进行对待，深化分红险的产品开发。
投资收益领先
对于人身险公司来说，其利润来自保单利差、死差和费差三个方面，资产端的投资收益加上保单价值的释放，再减去经营过程中的固定费用和销售费用，则形成了保险公司的利润。
过去，由于保险行业粗放式经营，对利差依赖程度很深，现在利率处于下行周期，给保险行业的经营带来利差损的挑战。应对这一挑战需要保险公司不断提升投资能力，优化资产配置。
从另一个角度来看，人身险公司的利润也受投资端的投资结果的深刻影响。
保费增长迅速的新华保险，在投资端交出了高于上市同业的业绩。数据显示，截至2025年6月30日，新华保险投资规模超1.7万亿元，较上年末增长5.1%，上半年年化总投资收益率达5.9%，同比提升1.1个百分点；年化综合投资收益率达6.3%。
新华保险副总裁秦泓波表示，上半年投资业绩取得了较好的成绩，是基于对市场的深刻判断与有效资产配置的结果。从这两年投资实践来看，公司在权益资产方面积极把握结构性投资机会，根据市场调整顺势而为，取得良好收益；同时，公司持续配置优质资产，建好权益底仓，特别在OCI（其他综合收益）、长期股权投资、未上市股权等方面迅速补齐短板；在固定收益投资方面，公司增加长久期债券品种。随着利率中枢的下行，作为投资的“压舱石”，固定收益资产的安全垫正在明显地变薄。因此，在固收投资方面，公司在长久期利率债为主要投资品种的基础上，积极配置可转债、债券基金、REITs（基础设施领域不动产投资信托基金）等多元化策略，降低在低利率环境下的再投资风险。
数据显示，上半年，新华保险加大了股权计划、股票、长期股权投资的配置，其投资金额占比分别较年初增加9.2%、10.2%和37.8%。公司高股息OCI类权益工具投资也由年初的306.40亿元增长至374.66亿元，增加68.26亿元。
据记者了解，新华保险三度参与长期股权投资试点，共计出资462.5亿元，举牌了杭州银行、北京控股等上市公司。秦泓波介绍称，从投资方向、范围来看，三期基金投资范围为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股，标的公司选取的标准是治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定和流动性较好。
