惠科股份冲击深主板，聚焦半导体显示领域，面临一定偿债压力
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（原标题：惠科股份冲击深主板，聚焦半导体显示领域，面临一定偿债压力）
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一家做电视面板及智能手机面板的公司正冲击A股IPO。
格隆汇获悉，近期，惠科股份有限公司（简称“惠科股份”）提交了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书申报稿，保荐人为中金公司。
惠科股份曾在2022年冲击深交所创业板，还经历过问询，但在2023年因撤回而终止创业板IPO，如今转而冲击深主板上市。这家公司质地如何？今天就来一探究竟。
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深圳宝安区冲出一家IPO，拟上市募资85亿！
惠科股份来自深圳市宝安区，2001年阳光国际出资设立惠科有限，2016年惠科有限整体变更设立股份公司。
公司专注于半导体显示领域，产品广泛应用于消费电子、商用显示、汽车电子、工业控制、智慧物联等显示场景。截至2024年末，惠科股份的重要子公司包括重庆金渝、滁州惠科、长沙惠科、绵阳惠科、广西智显、合肥金扬、重庆金扬、深圳光电、惠科海外。
截至2024年末，惠科股份总员工约1.7万人，其中有628人未缴纳社会保险，未缴纳比例为3.69%，主要原因为部分新入职员工次月才能缴纳、部分员工因个人原因自愿放弃缴纳、境外子公司员工无需缴纳社会保险等导致。
股权结构方面，本次发行前，王智勇通过惠科投控及深圳惠同合计控制公司52.31%股份的表决权，为公司实际控制人。同时，雷健、卢集晖、绵投集团、重庆平安基金、汇远实业等均为公司股东。
公司发行前股权结构，图片来源于招股书
王智勇出生于1970年，2002年毕业于中山大学在职经理工商管理硕士（EMBA）专业，取得EMBA学历。王智勇曾担任重庆四有实业有限公司总经理、广州市番禺惠浦电子有限公司总经理、惠科有限董事，2016年4月至今任惠科股份董事长、总经理。
雷健出生于1966年，1986年毕业于南京大学大气物理专业，取得本科学历。雷健曾陆续担任过国家气象局南昌气象学校教师、深圳市罗湖区布心中学教师，做过华强电子世界个体经营者，还担任过惠科有限副总裁，如今为惠科股份董事。
卢集晖出生于1968年，中国香港居民，1991年毕业于汕头大学电子电器专业，取得大专学历。卢集晖曾担任过潮州金霸电子有限公司车间主任、广州番禺惠浦电子有限公司副总经理、惠科有限董事及副总经理，如今为惠科股份董事、副总经理。
值得注意的是，惠科股份在2024年有一笔近2亿元的现金分红，但这次上市募资中用于补充流动资金及偿还银行贷款的金额高达10亿元，引发市场关注。
本次IPO，惠科股份拟募集资金85亿元，用于长沙新型 OLED研发升级项目、长沙 Oxide研发及产业化项目、绵阳 Mini-LED智能制造项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
募集资金投资方向，图片来源于招股书
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受下游消费电子景气度等影响，业绩存在波动风险
惠科股份的主营业务为半导体显示面板等核心显示器件，以及智能显示终端的研发、制造和销售。其半导体显示面板产品包括TV面板、IT面板，主要销售给全球电视、显示器、手机、笔记本电脑、平板电脑等消费电子类产品制造企业。
具体来看，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），半导体显示面板业务为惠科股份贡献了70%以上的营收，其中TV面板的营收占比超过50%，IT面板的营收占比在20%左右；TV终端、IT及智慧物联终端的营收占比相对较低。
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惠科股份存在经营业绩波动风险，公司所处的半导体显示行业景气度通常与下游消费类电子产品的供需关系变化、价格波动、技术迭代频率、产品革新程度、产业政策出台等因素相关。
其中，2022年受外部偶发性特定事件、显示面板厂商降价去库存、行业下游需求疲软等影响，同时叠加地缘政治冲突、全球经济下行等因素，显示面板行业景气度较低，公司与同行业可比公司经营业绩普遍出现大幅下滑或亏损。
2022年、2023年、2024年，惠科股份的营业收入分别约271.34亿元、357.97亿元、403.1亿元，对应归属于母公司所有者的净利润分别约-14.28亿元、25.66亿元、33.39亿元，其中2022年出现亏损。
值得注意的是，报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别约28.38亿元、15.64亿元、9.06亿元，金额较大。惠科股份的部分子公司被认定为高新技术企业，享受高新技术企业税收优惠，同时部分子公司还享受西部大开发企业税收优惠、小型微利企业所得税优惠等税收优惠，未来如果政策发生变化，导致公司政府补助金额大幅减少或无法获得补助，可能会影响盈利水平。
报告期内，受各类产品毛利率变动和产品结构变动影响，惠科股份的主营业务毛利率也有所波动，分别为-1.57%、16.75%、17.74%。
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2024年电视面板及智能手机面板出货面积全球第三，面临国际贸易摩擦风险
近几年，全球半导体显示面板产业产值存在一定波动，群智咨询数据显示，2024年为1092亿美元，随着下游终端产品多元化需求的推动，预计到2027年将达到1202亿美元，存在一定增长空间。
图片来源于招股书
半导体显示行业具有较高的技术壁垒，也具有较长的产业链，行业上游主要为设备制造、原材料等，目前欧美、日韩企业在产业链上游占据主导地位，如玻璃基板领域以美国康宁、日本旭硝子和电气硝子主导，国产化率仍有较大提升空间。
中游主要为半导体显示面板和模组的生产制造，目前产业链中游主要以中国大陆、中国台湾、韩国和日本的厂商为主，除了惠科股份之外，还包括京东方、TCL科技、深天马等企业。
下游为各类显示面板的终端应用，主要为电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机等消费类电子产品，以及商用显示、汽车电子、工业控制、智慧物联等专用显示产品。
半导体显示行业的产业链示意图，图片来源于招股书
惠科股份主营业务所属行业主要涉及中游半导体显示面板及模组制造、下游显示终端应用。
公司向康宁集团、恒美光电、杉杉股份、大联大集团等供应商采购偏光片、玻璃基板、芯片等原材料，经过生产加工后，再把TV面板、IT面板等产品销售给TCL、海信、LG、三星、创维、小米等客户。
群智咨询数据显示，2024年惠科股份的电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三名、第四名、第三名；同时公司85英寸LCD电视面板出货面积排名全球第一。
值得注意的是，报告期内，惠科股份部分设备和原材料原产地来源于境外，受全球贸易摩擦等影响，未来如果设备和原材料价格发生较大波动，可能会影响公司的采购成本及业务经营。
报告期内，公司境外主营业务收入占主营业务收入的比例分别为58.18%、53.53%和49.92%，可见其业务开展与全球贸易存在较为紧密的联系，未来如果经济形势、贸易政策、关税壁垒等发生变化，可能会影响公司的境外业务。
此外，惠科股份所处的半导体显示行业具有重资产、资金投入大、建设周期长的特点，近年来，公司通过银行借款、发行债券等债务融资方式进行融资的规模较大，截至2024年末，公司短期借款和长期借款余额分别高达218.81亿元和112.71亿元。
报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为69.10%、69.47%和68.78%，资产负债率较高，且高于同行业可比公司平均水平，同时流动比率和速动比率较低，面临一定的偿债压力。
整体而言，尽管惠科股份在85英寸及以上超大尺寸显示面板领域具备优势，但受下游消费类电子产品需求波动等影响，公司存在经营业绩波动风险，其中2022年出现亏损。同时，公司的政府补助及税收优惠风险、偿债压力也不容忽视。
