从公募持仓变迁看科创中国：盈利不断兑现 科创板块成新“核心资产”

近年来，伴随着市场行情的演绎，科创板块逐渐成为公募基金“重仓押注”的核心方向之一。新易盛、寒武纪、中际旭创、中兴通讯等多只科技龙头股跻身公募前十大重仓股，千亿资金密集涌入。在算力基建与政策红利等因素驱动下，机构将曾经“讲故事”的科技股视作可持续现金流的新“核心资产”，科创中国由此进入估值重估与盈利兑现的关键窗口。

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公募科创仓位节节攀高

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今年三季度，公募持仓科技板块继续攀升。中金公司最新数据显示，今年三季度，公募成长风格配置仓位提升：创业板仓位继续提升4.7个百分点至23.7%，超配约3.9个百分点；科创板重仓仓位上升1.8个百分点至17.8%，创历史新高，超配约8个百分点。

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从个股层面来看，据天相投顾统计，截至今年三季度末，在公募基金前50大重仓股中，信息技术行业标的多达24只。其中，光模块龙头新易盛、中际旭创跃升至公募前四大重仓股。

与此同时，公募对科创领域产品的布局也从“量”到“质”全面提速。据记者不完全统计，今年以来，已有80只人工智能主题指数基金上报，涵盖创业板人工智能指数基金、科创板人工智能指数基金、中证科创创业人工智能指数基金等，为投资者提供丰富的资产配置工具。

“机构持续加仓科技板块，核心驱动因素在于宏观环境、产业周期与政策导向的共振。一方面，全球通胀压力缓解，流动性环境趋于宽松，科技成长类资产对利率变动敏感，更易获得估值提振；另一方面，AI技术突破使得相关领域从主题炒作进入商业化落地阶段，带动半导体、软件、硬件等产业链景气度上行。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《经济参考报》记者表示。

陈雳同时强调，国内政策持续强调“新质生产力”与科技自立自强，在数字经济等领域提供明确支撑。部分科技龙头公司业绩韧性较强，在经济增长换挡期呈现相对优势，进一步吸引了配置资金。整体来看，这是长期产业趋势与中期盈利预期共同作用的结果，而非短期博弈。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，公募加仓科技板块的核心是“政策、产业、资金、估值”四重逻辑的共振。政策红利持续加码形成明确导向，“东数西算”工程深化与各地算力补贴政策落地，为半导体、AI算力等赛道提供了稳定发展环境。产业端进入盈利兑现期，国产算力等相关芯片性能持续追赶国际先进水平。资金端呈现结构性迁移，科技板块作为高成长代表，成为公募基金承接增量资金的核心方向。

经济转型催生持仓结构腾挪

作为资本市场重要的价值发现者，公募基金重仓领域的变化与时代变迁息息相关。自2010年以来，公募重仓股经历了“周期—消费—科技”的清晰切换。

2000年至2010年，公募基金前十大重仓股以钢铁、金融等为代表的周期股为主，整体持仓结构清晰映射出工业化与城镇化的时代特征。

2010年至2020年，消费行业接过重仓接力棒，反映出居民收入提升与消费升级的大趋势。2011年末，贵州茅台以超300亿元的持股市值跻身榜单首位，此后多年位居榜单前三，成为消费时代的核心标杆。与此同时，随着智能手机产业链的爆发，电子产业迎来“黄金十年”，也成为了市场关注的投资方向之一。

自2019年起，新能源板块异军突起，代表了中国先进制造的崛起，这轮由核心消费股和新能源板块引领的行情一直持续到2021年初。截至2021年二季度末，电池龙头股宁德时代已经晋升为公募基金第二大重仓股。阳光电源、天赐材料、恩捷股份等新能源公司同样位居公募前50大重仓股之列。

2020年至今，科技与高端制造成为重仓新主线，持仓方向清晰呼应了创新驱动发展与“双碳”战略的导向。2024年四季度，宁德时代以1786.92亿元的公募持股市值超越贵州茅台，成为公募第一重仓股。进入2025年，这一趋势进一步强化，宁德时代持股市值攀升至2071.04亿元，继续稳坐榜首，前三季度净利润增速提升至36.2%，股价年内上涨50.34%。同期，半导体和通信标的中际旭创、新易盛新进榜单，两者持股市值均超千亿元。

在机构人士看来，公募重仓股的“科创化”并非短期追涨，而是契合经济转型方向与全球科技竞争格局结构性变革的长期趋势。

“科技与高端制造成为机构重仓主线，本质是经济转型下的结构性换仓，而非单纯的阶段性风格轮动。”陈雳告诉记者，“2020年以来，在‘碳中和’、供应链安全、数字化等趋势推动下，新能源、半导体、高端装备等产业渗透率快速提升，相关企业的盈利增长持续性得到验证，逐渐承接了过去消费、金融等‘旧核心资产’的资金配置。这一过程伴随我国从投资驱动向创新驱动转型，机构着眼于长期产业趋势，将科技制造视为未来经济增长的主要引擎。”

在他看来，尽管短期可能因估值波动出现风格反复，但资金向新经济领域迁移的方向已相对稳固，反映的是经济结构变迁在资本市场的映射，具备较强的制度性和周期性支撑。

“科技与高端制造占据优势，核心逻辑是中国经济从‘规模扩张’向‘质量提升’转型的必然。”田利辉表示，从产业逻辑看，AI、半导体等领域的技术突破已形成不可逆的创新周期。从资金行为看，公募持仓从消费向科技的切换呈现“慢且坚定”的特征，科创板自由流通市值占比逾两成，反映出机构对科技资产的配置已从战术性布局转向战略性持有。

科创赛道仍处“长坡厚雪”

纵观二级市场表现，尽管今年科创行情已有所演绎，后续难免面临波动。但在机构看来，立足“硬科技”自立自强与全要素生产率提升的长期主线，科创领域仍是未来数年最具投资价值的战略赛道。

“展望2026年前后，产业趋势将围绕技术融合与全球竞争主线展开。”陈雳表示，人工智能将深入垂直领域，从通用大模型转向行业专用模型，在医疗、工业、金融等场景实现成本降低与效率质变；机器人技术与AI结合，从工业场景向商用、家用服务领域突破，具身智能有望进入早期量产阶段。同时，能源科技与储能技术迭代(如固态电池、氢能)将成为绿色转型的关键支点，推动交通与能源网络变革。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)则在近期观点中表示，继2025年强劲上涨后，结构性转变有望推动中国股票继续上行。目前AI和科技是长期盈利增长的关键动力。政府持续增加研发投入，加快推进科技自立自强及创新，带动数字经济占GDP比重不断提升。中国AI变现步伐也领先其他市场。瑞银将继续看好中国市场，重点关注云计算、电子商务、AI、数字基础设施以及精选的电信、金融和公用事业公司等领域。

东兴证券策略首席分析师林阳也认为，2026年依然首选大科技板块。目前人工智能领域发展日新月异，算力建设与大模型开发已经渐入佳境，下游应用将进入爆发期。机器人、商业航天、可控核聚变、自动驾驶、深海经济等方向均代表未来技术发展的方向。建议重点关注人工智能及应用、商业航天、可控核聚变、自动驾驶。

在田利辉看来，2026年科创领域的机会将集中在技术成熟度高、需求确定性强的细分赛道。一是AI推理端产业链，随着大模型应用落地，推理算力需求将迎来爆发式增长，带动相关芯片、光模块等硬件设备需求。二是算力基础设施配套领域，如液冷技术、高密度服务器等为算力中心降本增效的细分方向。三是半导体设备与材料赛道，光刻胶、离子注入机等环节的技术突破，将带来估值与业绩的双重提升。此外，在AI+垂直应用领域，工业机器人、智能驾驶等场景的商业化落地加速，具备场景壁垒与数据优势的企业将脱颖而出。