洛轴股份业绩持续向好：应收账款占比不低，偿债能力待提升
（原标题：洛轴股份业绩持续向好：应收账款占比不低，偿债能力待提升）
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《港湾商业观察》施子夫
近期，洛阳轴承集团股份有限公司（以下简称，洛轴股份）递表深市创业板，保荐机构为保荐机构。
此次IPO，洛轴股份计划拟投入募集资金18亿元，其中2.8亿元用于高速列车转向架轴承开发及应用，7.9亿元用于新能源轴承智能化生产建设项目，4.28亿元用于重大技术装备配套精密轴承产业升级建设项目，1.93亿元用于高端精密小型转盘轴承产业化建设项目，1.97亿元用于偿还银行贷款项目。
业绩持续向好，毛利率提升
洛轴股份主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售，公司前身为始建于1954年的洛阳轴承厂。洛轴股份的轴承产品以专用轴承为主，公司产品系列超过3万余种，产品尺寸范围从内径6mm到外径15m，广泛应用于重大装备、高端装备以及新能源汽车等战略性新兴产业。
洛轴股份的主要产品为成品轴承和轴承零部件，轴承产品以专用轴承为主，辅以少部分通用轴承产品。
从2022年-2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），成品轴承的销售收入金额分别为30.6亿元、41.7亿元、43.79亿元和26.84亿元，占主营业务收入的比例分别为94.58%、96.43%、96.69%和97.55%。
各期，专用轴承的销售收入金额分别为22.44亿元、32.54亿元、34.55亿元和21.35亿元，占主营业务收入的比例分别为69.34%、75.25%、76.29%和77.61%，系公司主要收入来源。
主要销量指标方面，专用轴承中占比较高的重大装备轴承的期内销量分别为2.19万套、3.65万套、5.55万套和4.34万套，销售均价分别为5.58万元/套、5.03万元/套、3.51万元/套和3.1万元/套，2024年以后销售均价下降幅度较大主要系销售单价相对较低的风电齿轮箱轴承销量提升所致。
报告期内，高端装备轴承销量分别为51.60万套、57.14万套、43.54万套和28.49万套，2024年度销量下降主要系外销数量下降所致；销售均价分别为1363.05元/套、1547.22元/套、1680.69元/套和1518.91元/套。
同一时期，汽车轴承销量分别为458.99万套、759.78万套、1227.42万套和623.55万套，销售均价分别为56.34元/套、64.56元/套、60.18元/套和54.66元/套，2024年以后销售均价下降主要系产品价格调整以及产品结构变化所致。
除专用轴承外，通用轴承的销售收入分别为8.16亿元、9.16亿元、9.24亿元和5.49亿元，占主营业务收入的25.23%、21.17%、20.4%和19.95%。专用轴承和通用轴承合计占当期公司主营业务收入的95%以上。
整体财务指标层面，2022年，洛轴股份受混合所有制改革计提职工安置费等因素影响，净利润为负。2023年度以后，营业收入增长及毛利率整体提升等因素推动下，公司业绩快速增长。
业绩表现上，报告期内，洛轴股份实现营收分别为33.42亿元、44.41亿元、46.75亿元和28.21亿元，净利润分别为-5543.52万元、2.36亿元、2.47亿元和2.63亿元，扣非后归母净利润分别为-9446.74万元、1.89亿元、1.79亿元和2.53亿元。
报告期内，洛轴股份的综合毛利率分别为17.41%、19.97%、18.24%和22.09%，主营业务毛利率分别为17.42%、19.91%、18.04%和21.96%，整体稳中有升。
不过公司的毛利率水平较同一时期的同行可比公司相比，却稍稍低于同行均值。报告期内，同行可比上市公司的主营业务毛利率均值分别为23.24%、25.17%、21.92%和23.52%。
对此，洛轴股份表示：公司毛利率低于行业平均值主要是由于公司与同行业可比公司产品结构存在差异，公司毛利率相对较低的汽车轴承、通用轴承拉低了整体毛利率。
应收账款占比不低，偿债能力弱于同行
在日常业务发展过程中，洛轴股份也产生了大量的应收账款及存货，而高企的应收账款不仅存在坏账损失的风险，也加剧现金流压力。
报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为16.54亿元、21亿元、24.73亿元和26.51亿元，占当期营业收入比例分别为49.49%、47.30%、52.89%和47.00%（年化处理）；应收账款账面价值分别为14.61亿元、18.88亿元、22.17亿元和24.17亿元；应收账款坏账准备分别为1.93亿元、2.13亿元、2.56亿元和2.34亿元。
有市场人士分析，应收账款占营收近五成，意味着公司需要防控好坏账风险。此外，洛轴股份的关联采购占比较高也引起外界一定的关注。报告期内，洛轴股份向关联方济源钢铁采购轴承钢等原材料，关联采购金额分别6.03亿元、7亿元、7.14亿元和3.22亿元，占公司各期采购总额比例分别为16.91%、16.70%、16.81%和12.54%。
同一时期，公司存货账面价值分别为15.18亿元、15.12亿元、15.95亿元和19.02亿元，占流动资产比例分别为25.78%、25.71%、27.63%和24.96%；存货账面余额分别为17.04亿元、17.25亿元、17.64亿元和20.73亿元；存货跌价准备分别为1.85亿元、2.13亿元、1.69亿元和1.71亿元。
报告期各期末，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为-1.73亿元、-2亿元、4.85亿元和1.63亿元。洛轴股份表示：2023年度，公司经营性应收项目增加以及应付项目减少，导致公司经营活动产生的现金流量净额为负。
由于经营发展及固定资产投资等主要依赖债务融资，洛轴股份的债务规模整体处于较高水平。报告期各期末，公司的资产负债率分别为84.57%、82.19%、79.43%和80.74%，公司的流动比率分别为0.89倍、0.99倍、1.01倍和1.03倍，速动比率分别为0.66倍、0.73倍、0.73倍和0.77倍。
而同一时期，同行可比公司的流动比率均值分别为1.98倍、1.86倍、1.67倍和1.83倍，速动比率均值分别为1.55倍、1.47倍、1.31倍和1.44倍，资产负债率（合并）均值分别为51.48%、50.71%、52.67%和51.55%。
通过对比不能看出，洛轴股份的资产负债率要明显高于同行可比公司均值水平，而流动比率、速动比率则弱于可比公司均值水平，公司面临较大的偿债压力，流动性紧张。
截至报告期各期末，公司的期末现金及现金等价物余额分别为3.58亿元、3.41亿元、3.8亿元和11.77亿元，货币资金分别为19.86亿元、11.99亿元、7.76亿元和17.8亿元。
据招股书显示，2025年6月9日，洛轴股份收到江西省九江市中级人民法院《协助执行通知书》。
根据上述协助执行通知书显示，公司股东中航产投持有的4.995%股权被法院查封冻结，期限为2025年6月17日至2028年6月16日。截至招股说明书签署日，上述股权查封冻结事项尚未解除，而若后续该事项未能妥善解决，洛轴股份将面临股权结构变动的风险。
内控方面，报告期内，洛轴股份存在部分财务内控不规范的情形，包括转贷、票据使用不规范等。
据了解，2022年度，因公司生产经营资金需求较大，为满足贷款银行受托支付要求，存在无真实业务背景下，通过合并范围内子公司取得银行贷款并转回公司的情形（即银行转贷）。2022年度发生转贷金额11.41亿元，2023年及以后公司已不存在上述转贷的情形。
针对上述财务内控不规范的情形，洛轴股份表示：公司已制定有效整改措施，及时纠正了不当行为，上述行为对发行人财务内控有效性不构成重大不利影响。（港湾财经出品）
