读懂2024 | 保险业峰回路转

无论是从政策还是从业绩来看，“峰回路转”都是2024年保险业的关键词。

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重磅政策出台，有效呵护保险业高质量发展。2024年9月，《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（即新“国十条”）发布，这是继2006年、2014年之后的第三版保险业“国十条”。新“国十条”指引保险业在服务经济高质量发展过程中，更好地发挥“两器（经济减震器和社会稳定器）”“三网（经济安全网、社会保障网和灾害防控网）”的作用。

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资本市场提振则进一步助推了险企经营质量快速提升。今年A股市场整体走强，带动险企投资收益大幅改善，整体业绩也实现同比增长。

在业内人士看来，多项政策呵护下，保险业高质量发展的基础将更为稳固。展望2025年，我国经济长期向好的基本面没有改变，险企资产和负债两端有望共振向好，也将为保险股带来较多的投资机会。

政策呵护 推动行业高质量发展

聚焦强监管、防风险、促发展三个方面，新“国十条”指引保险业未来5到10年的高质量发展。

新“国十条”对提升保险业服务民生保障水平、提升保险业服务实体经济质效、增强保险业可持续发展能力、强化推动保险业高质量发展政策协同等提出更高要求，在“大保险观”下，保险业整体发展水平有望得到全面提升。

金融监管总局局长李云泽在第十五届陆家嘴论坛上表示，在全面建设社会主义现代化国家进程中，保险业正迎来高质量发展的历史性机遇，并将发挥不可替代的作用。“保险业要在大有可为的时代大有作为，必须以时不我待的使命感和责任感，自觉融入中国式现代化建设全局，回归本源、专注主业，奋力写好‘五篇大文章’的保险篇，切实发挥经济减震器和社会稳定器作用。”李云泽说。

保险业迎来大有可为的发展时代，也必将大有作为。

中国社会科学院保险与经济发展研究中心主任郭金龙接受上海证券报记者采访时表示，新“国十条”将从多个方面重塑保险行业的生态和发展模式，促使保险业在规范中发展、在发展中创新，更好地服务国家战略、民生保障和实体经济，推动保险业迈向高质量发展的新征程。

市场助力 险企业绩整体回暖

相比2023年险企业绩受投资拖累影响，今年险企投资可谓“否极泰来”。投资收益大幅改善提振业绩，又为险企长期可持续发展打下坚实基础。

2024年，A股市场整体走强。Choice数据显示，截至12月25日收盘，沪深300指数年内累计上涨约16.16%，去年同期下跌约13.54%；创业板指年内累计上涨约16.39%，去年同期下跌约21.73%。

保险业投资收益率也实现整体增长。金融监管总局数据显示，截至2024年三季度末，保险业实现年化财务投资收益率约3.12%、年化综合投资收益率约7.16%，同比分别提升0.2个百分点和3.88个百分点。

投资收益大幅上升推动险企业绩高增。以A股五大上市险企为例，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险前三季度合计实现归母净利润超3190亿元，同比增长近八成。

国泰君安非银金融研究团队认为，在负债端，储蓄险销售旺盛叠加新业务价值改善，上市险企前三季度寿险新业务价值延续较快增长；在投资端，9月末资本市场超预期回暖，投资收益大幅提振，推动上市险企前三季度利润增长超预期。

9月24日至9月30日，A股三大指数累计上涨均超20%，大部分险企成功抓住这一波市场行情，完成全年投资目标。“我们抓住了9月24日后的股票市场行情，并且在10月初及时优化持仓结构、锁定收益，彼时就完成了全年的投资收益目标。”上海一家保险资管公司相关负责人告诉记者。

展望2024年全年业绩表现，东吴证券非银金融研究团队认为，受股市回暖等因素带动，上市险企2024年前三季度投资收益大幅提升，归母净利润增速创近年来新高，预计在2023年第四季度的低基数基础上，2024年全年净利润有望延续高增长势头。

受益于业绩整体回升向好的预期，保险板块今年也得以实现大幅上涨。Choice数据显示，截至12月25日收盘，保险板块（申万二级分类）今年累计上涨38.38%，5家上市险企涨幅均超30%。

预计明年资产负债联动更高效

随着保险业新“国十条”、建立预定利率动态调整机制等政策出台，行业认为2025年险企资产负债联动管理将更高效。

强化资产负债联动监管是保险业新“国十条”的重要内容，旨在引导保险公司更好地实现资产负债匹配。今年8月初，相关部门引导普通型保险产品的预定利率上限由3.0%下调至2.5%，并提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，有效推动险企优化资产负债管理。

民生证券研究报告认为，动态调整机制有望使险企根据市场利率及时调整预定利率，改变原有负债成本调整存在的“相对滞后”问题，动态调整机制未来更加考验险企对于宏观的综合研判和分析能力，公司战略和产品策略亦将更为考验前瞻和预判，预计头部险企凭借更强的综合研判和运营能力更为受益。

在业内人士看来，中国经济回升向好有望带动资本市场回暖，同时险企不断发展浮动收益型保险产品改善负债结构，2025年保险业或将迎来资产负债共振向好，带来更多投资机会。

“展望未来，行业将完善公司治理能力、降低负债成本、提升保险公司风险防控能力。”联合资信研究报告表示，人身险产品预定利率的持续下调、“报行合一”等新规实施的深化，引导人身险行业降低负债成本，未来人身险公司保费收入有望持续提升；随着险企自主定价权的扩大，财产险公司的盈利水平或将进一步提升，同时非车险业务贡献度持续提升为财险公司提供了新的发展空间。

中金公司发布研究报告表示，展望2025年，预计中资寿险公司负债端将开始从量变走向质变；同时，新政策周期将是不可忽视的积极因素，降本措施延续下行业实际负债成本下行有望加快。

聚焦2025年险资投资方面，资产负债共振向好或是可持续关注的主线。民生证券认为，资金面宽松且利率有望逐步趋稳，股票市场有望持续受益于流动性改善，保险股有望充分发挥“贝塔加强器”特征而持续受益。