去年债牛“扮靓”多家A股银行年报，今年一季度能延续吗？业内：调整不及时或浮亏

财联社4月3日讯（记者 梁柯志）上市银行年报发布进程过半。财联社记者发现，在息差和规模双重压力之下，去年的债券投资大幅增长成为成为不少银行的业绩亮点之一。

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如建设银行非利息收入为1,602.69亿元，较上年增加77.66亿元，其中投资收益214.17亿元，较上年增加45.30亿元；

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招商银行净利润1391亿，非利息收入1262亿，其中以债券为主的投资收入298亿，增长34.74%；

重庆银行其他非息收入26.16亿元，同比增长11.16%，主要由投资收益同比增长17.5%贡献。

不过，北京某大型券商固收分析师对财联社表示，今年一季度以来受到流动性和资金利率上升，债市波动较大。预计去年底“高仓位”的银行投资收益会受到明显影响。

上海某机构债券投资经理对财联社证实，1月底以来债券“市场不好”，部分银行等主体在提前兑现债券收益，降低持仓比例，“这也是顺应市场变化操作，没办法的事情”。

机构预计：一季度银行投资收益或普遍浮亏

4月1日，浙商证券分析师梁凤洁发布报告认为，去年末债市走牛行情吸引“银行显著增持债券”，目前已发年报的22家上市银行，其金融投资同比、环比分别+13.4%、+4.4%；分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行金融投资环比分别+4.6%、+3.5%、+12.6%、3.4%，城商行增幅最大。

如中收和其他非息收入表现抢眼的重庆银行，银河证券报告分析，其去年第四季度的其他非息收入26.16亿元，同比增长11.16%，较2024年前三季度提升5.8pct，主要就是由投资收益同比增长17.5%贡献。

成也萧何，败也萧何。

上述北京分析师表示，一季度资金利率走高，资金面处于紧平衡状态，导致债市呈现短债利率承压大幅上行、长债滞后跟随调整的特点，走势和环境与去年末相比“差了很多”。

上述投资经理也认为，一季度市场落差较大，如果机构未能做好调整情况下，可能会直接影响一季度收益数据。

梁凤洁统计分析22家上市银行认为，截至3月28日，3年期国债已较2024年末上行超过40BP。若假设交易盘债券平均期限为3年，且上市银行未进行有效风险对冲，那么潜在浮亏可能蚕食9.3%的其他非息收入。

在这一算法下，工商银行、平安银行和光大银行浮亏占其他非息收入比重较大，分别为14.2%、17.1%和20.3%，其中工商银行潜在浮亏106亿，绝对数最高。城农商行受影响较小，最高的是重庆银行潜在浮亏3亿，占比13.4%。

财联社记者注意到，招商银行副行长彭家文在业绩发布会上也承认，今年前两月，债券市场利率有所反弹，必然会对债券估值产生一定的影响。招行判断，在适度宽松的货币政策和择机降准降息的大背景下，债券利率可能会震荡向下。因此，尽管一季度估值存在一定的压力，但全年其他非利息净收入有可能企稳。

投资收益占比高需要调整？

近几年债牛行情，以债券为主的投资收益成为中小银行非息收入的主要增长来源。

据贝壳财经统计，42家A股上市银行2022年、2023年均有近一半数量上市银行投资收益占非利息净收入比例超50%。

此前，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华曾表示，投资收益占比过高，可能导致部分银行收益来源不够稳定，受金融市场波动大，同时也可能出现少数银行过度“冒险”增加风险资产配置。

在机构看来，东边不亮西边亮，股债市场存在跷跷板效应。一旦债券投资收益下降，可能股市刚好带来佣金收入会增长。

彭家文认为，今年来看，非利息净收入的变动情况跟去年相比变化较大。如果今年资本市场整体企稳向上的势头能够确立，招商银行净手续费及佣金收入的增长有信心企稳回升。

兴业银行董事长吕家进在业绩会上也提到，债券承销、债券投资规模已经做得比较大，未来要在并购融资、权益投资，围绕着基于产业链上的核心企业，支持并购、孵化相应的企业，扩大银行投资范围和收益，从而在科技金融的服务上形成闭环体系。