经观头条｜国际资本见证A股硬核抗压

（原标题：经观头条｜国际资本见证A股硬核抗压）

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正值春暖花开的四月天，资本市场却“寒气逼人”。期待着在股市暖春行情中有所作为的私募基金经理张伟，这一周心里就没有踏实过。

美国推行的所谓“对等关税”政策，引发全球资本市场剧烈震荡，让投资者见证一个又一个“历史性时刻”。

就在市场陷入恐慌之际，央行、金融监管总局和中央汇金公司纷纷出台稳市举措，投资者的信心逐步回暖。

4月7日及4月8日，中央汇金公司增持ETF（交易型开放式指数基金），社保基金也表态继续增持国内股票。一系列稳定市场举措陆续出台后，多路资金与“国家队”、央企资金共同推动市场走升。

截至4月11日收盘，A股三大指数集体上涨，上证指数收涨0.45%，深证成指收涨0.82%，创业板指收涨1.36%，大盘已经连续4个交易日稳步上行。

而4月9日，受美国总统特朗普对多国暂缓实行高额关税的消息影响，美股迎来反弹。4月10日，亚太市场普遍上涨。

不过，美股史诗级涨势犹如昙花一现。4月10日，美股三大股指集体大跌，标普500指数收跌3.5%，纳指跌4.31%，道指跌2.5%，大型科技股集体下挫。此外，美元指数连续三日下跌，触及半年来最低水平。

行情剧烈起伏，张伟静下来思考。他深知短期波动往往难以预测。在与团队的讨论中，他强调：“市场的短期波动大多是资金情绪化的反应，真正重要的还是企业的基本面和长期发展趋势。我们不能被短期的波动所左右，而应该从长期的角度来审视投资组合。”

对他而言，全球资本市场的剧烈动荡既是一场严峻的挑战，也蕴藏着难得的机遇。“这些政策的出台，不仅仅是对市场的短期安抚，更是从长期角度稳定市场信心的重要举措。”张伟说，“我们相信，通过合理的投资布局和对市场工具的有效运用，我们能够在波动中寻找机会。”

“国家队”护盘

4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴实施该政策。4月4日，中国国务院关税税则委员会宣布，自4月10日起对美进口商品加征34%关税。

全球贸易战升级的阴霾笼罩着资本市场。美股三大指数大幅收跌，单日蒸发逾3万亿美元市值，市场恐慌情绪迅速蔓延至全球。4月7日，亚太股市主要股指全线下跌，日经225指数暴跌 7.83%，韩国综合指数下跌5.57%，恒生科技指数跌17.16%。全球股市遭遇“黑色星期一”，A股市场亦遭受重创，沪指跌7.34%，深成指跌9.66%，创业板指跌12.50%，市场恐慌情绪迅速蔓延。

面对史无前例的贸易战和股市巨挫，投资者的心高高悬起——后市难料。

4月8日，美国将中国输美商品关税税率从34%提高至84%。4月9日，中国国务院关税税则委员会宣布，自4月10日12时01分起，将美进口商品关税税率同步提高至84%。

尽管关税税率再次提高，但是，A股市场在稳市场的一系列政策和资金的推动下，于4月8日、4月9日、4月10日，连续三个交易日企稳回升，显示出A股市场的韧性。

在市场剧烈波动之际，备受市场瞩目的中国版“平准基金”正式揭开神秘面纱。

2025年4月8日早盘前，中央汇金公司通过官网对外发声，明确表示将继续发挥好资本市场“稳定器”作用，有效平抑市场异常波动，该出手时将果断出手。下一步，中央汇金公司将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。中央汇金公司具有充分信心、足够能力，坚决维护资本市场平稳运行。

汇金公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。同日早盘前，央行也迅速表态，坚定支持汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

中国投资有限责任公司是全球第二大主权财富基金，截至2023年末，中投公司的总资产规模为1.33万亿美元，净资产为1.24万亿美元。中央汇金公司作为中投公司的子公司拥有雄厚的资产实力。

当天，新华社在微信公众号刊发《中国版平准基金来了，释放稳市强信号！》报道，并称：“汇金负责投资，央行承诺给钱，中国版平准基金浮出水面。”

2008年以来，中央汇金公司多次参与维护资本市场稳定工作，已经在发挥类“平准基金”的作用。

中金公司研究报告表示，结合历史经验，汇金公司等增持股票往往出现在A股市场面临流动性风险和资金面负反馈的阶段。从最终的行为效果看，汇金公司增持ETF并结合一系列后续稳市场相关举措推出，虽然在超短期内（1—3个交易日）不排除市场可能仍有一定波动，但是随后指数基本呈现逐步企稳迹象，并且中期来看往往是市场的偏底部区域。

此外，保险资金入市政策的支持也提振了市场信心。

4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称《通知》），将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。

中国人保、中国平安、中国人寿纷纷表态，坚定看好中国资本市场。中国人保表示，将落实推动中长期资金入市要求，稳步加大A股市场投资规模，加快推进保险资金长期股票投资试点落地，坚定做好资本市场“压舱石”。

此外，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行响应政策号召，正加大股票回购增持贷款业务推进力度，支持上市公司开展股票回购增持专项行动，为实体经济稳健发展提供有力支持，助力提振资本市场信心。

央国企带头入市

与此同时，中国诚通、中国国新、中国电科等数十家央国企宣布增持，有近百家上市公司密集披露增持或回购公告。

4月7日晚间，中国诚通集团公告表示，其旗下诚通金控和诚�D投资增持ETF和中央企业股票，坚决维护资本市场平稳运行。后续将进一步发挥国有资本运营公司功能作用，持续大额增持央国企股票和科技创新类股票，当好上市公司的长期投资者，有力支持上市公司高质量发展。

同日，中国国新则公告表示，旗下国新投资有限公司将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额为800亿元。

4月8日午间，中国石油公告称，公司控股股东中国石油天然气集团有限公司计划自本公告日起12个月内，通过上海证券交易所交易系统及香港联合交易所有限公司系统增持公司A股及H股股份，拟增持金额不少于28亿元（含本数）、不超过56亿元（含本数）。

同一日，国务院国资委也公告表示，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，切实维护全体股东权益，持续巩固市场对上市公司的信心，努力提升公司价值，充分彰显央企责任担当。公告还表示将加大对央企市值管理工作的指导，引导中央企业持续为投资者打造负责任、有实绩、可持续、守规矩的价值投资优质标的，为促进资本市场健康稳定发展作出贡献。

此外，一批A股民营上市公司披露回购增持计划，展现出对自身发展的坚定信心以及对市场的积极预期。

4月7日，宁德时代公告称，拟使用不低于40亿元（含本数）且不超过80亿元（含本数）自有或自筹资金，通过集中竞价交易方式回购部分普通股A股股份。回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划，回购价格上限为392.32元/股。

4月8日，美的集团公告称，计划以集中竞价方式回购公司A股股票，回购金额不低于15亿元且不超过30亿元。

隆基绿能公告称，4月8日，公司董事长钟宝申通过上海证券交易所交易系统集中竞价交易方式增持公司股份105万股，增持金额1500.93万元。本次增持计划尚未实施完毕，钟宝申后续将按照本次增持计划继续增持公司股份。

中泰证券分析认为，国有机构增持与央国企回购体现出在当前地缘与政策不确定性交织背景下，产业资本与中长期资金的“压舱石”功能。大型上市公司回购除了短期平抑股市波动外，亦能够向外界释放公司对于其未来盈利的信心，以维护投资者以及产业合作伙伴的信心，以消除恐慌情绪对于上市公司运营的影响。

中泰证券还表示，就政策层预期管理而言，国有控股机构及中央企业的增持行为，释放出明确的政策信号：稳定资本市场将继续作为宏观政策组合的一部分，配合内需恢复与产业升级，构建更稳固的资本市场预期锚。

外资看好A股

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，从历史经验来看，近几日A股市场的走势可能已经对潜在的负面影响大致进行了计价，为当前A股市场较低的估值水平提供了下行保护，大规模资金净流入也为市场的稳定提供了支持。“我们估算，保险公司、公募基金与社保基金在2025年有望分别为中国股票市场带来10000亿元、5900亿元与1200亿元的净流入。长线资金作为市场的‘压舱石’，其管理风格稳健、投资期限长的特点能在一定程度上平抑股权风险溢价。在极端的市场情况下，中央汇金等机构持股规模亦有进一步提升的能力以稳定市场。”孟磊说。

4月7日，汇丰环球私人银行和财富管理环球投资委员会（下称汇丰）在汇丰中国微信公众号上发布了最新观点：看好新兴亚洲市场，并青睐具有强劲内需增长动力及政策刺激以对冲美国关税冲击的市场，特别是中国、印度和新加坡。

近日，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢及其团队也发表了解读关税冲击影响的最新观点。王滢认为，短期内市场波动性仍将保持高位，在全球范围内，A股市场更具韧性，应被视为对冲或分散风险的配置选项。

王滢认为，美国关税上调幅度高于预期，这引发了短期市场的波动。随着市场努力去消化关税对经济增长可能带来的冲击，再加上国际局势存在进一步紧张升级的可能性，预计短期内市场的波动性仍会维持在高位。

4月10日，瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐及多元资产高级策略师赛雅伦发表观点称，由于扰动因素持续发酵，显著改变了股票、债券及货币等资产的短期前景，投资者应考虑降低风险敞口。值得注意的是，美国经济衰退的概率达50%或以上，较数月前的预期大幅上调。在除美国的其他市场中，中国、英国及印度表现相对强劲。中国财政空间充裕，为货币与财政刺激提供了充足余地。

避风港在哪？

在全球市场陷入剧烈震荡的漩涡之际，投资者正急切地探寻资金的“避风港”。

张伟和他的团队将目光聚焦到了一些长期具有潜力的板块，比如军工、金融等。张伟解释称：“这些板块不仅具有长期的政策支持，而且在当前的市场环境下，也能够更好地抵御外部风险。”

在投资策略上，张伟和他的团队更加注重长期布局。他们提前调整了投资组合，增加了对一些具有自主知识产权、国内实力较强的头部企业的配置。张伟认为，这些板块不仅具有长期的政策支持，而且在当前的市场环境下，也能够更好地抵御外部风险。“应对关税负面冲击，需要超配安全资产。”这是中金公司给出的投资建议，中金公司复盘了1970年以来9轮美股跌超20%的时期，发现在美股见底前后，黄金、美债、中债等安全资产通常表现较好。

中金公司的分析师认为，在关税冲击下，中国货币政策可能发力对冲，支持中债表现。当前，出口受到打压，加剧供需失衡，可能形成通胀下行压力，也有利于债市。目前，十年期国债利率已从高位回落，但尚未突破前低，仍有下行空间。美债、美元同为避险资产，但不确定性高于黄金、中债。美债虽然短期受益于避险情绪与衰退预期，但未来通胀压力与债务风险也可能导致利率上行，中期变盘风险较高。

在亚洲市场板块配置上，汇丰偏好以内需为主的消费、通信服务、金融和工业板块，近期将科技行业观点下调至中性，以规避科技硬件板块的关税风险。同时，等待“关税冲击”引发的市场错配机会，以捕捉中国创新领军企业主题下的结构性增长机遇。

在瑞士百达资产管理的分析师看来，随着特朗普政府对全球贸易发起连串打击，美国关税水平即将达到一个多世纪以来的最高点。在当前这种不可预测的市场环境下，持有高风险资产将成为亏损之道；投资者应转而寻求防御性行业和政府债券作为避风港。

对于股票投资展望，瑞士百达资产管理给出了这样的建议：预期表现优异的行业包括公用事业和电信行业（具防御性特征、服务导向和吸引人的估值）。相比之下，预期表现脆弱的行业包括：消费可选板块（受制于消费者购买力下降），以及科技板块（高估值、周期性敞口，以及可能面临被美国加征关税的国家进行定向报复的风险）。

（应采访对象要求，文中张伟为化名）