金山办公（688111）2025年一季报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升
据证券之星公开数据整理，近期金山办公（688111）发布2025年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入13.01亿元，同比上升6.22%，归母净利润4.03亿元，同比上升9.75%。按单季度数据看，第一季度营业总收入13.01亿元，同比上升6.22%，第一季度归母净利润4.03亿元，同比上升9.75%。本报告期金山办公盈利能力上升，毛利率同比增幅1.37%，净利率同比增幅1.62%。
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本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率85.96%，同比增1.37%，净利率30.3%，同比增1.62%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.21亿元，三费占营收比24.63%，同比减4.3%，每股净资产25.48元，同比增13.83%，每股经营性现金流0.08元，同比减77.09%，每股收益0.87元，同比增10.13%
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证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为15.13%，近年资本回报率强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为32.32%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。
- 融资分红：公司上市6年以来，累计融资总额46.32亿元，累计分红总额14.81亿元，分红融资比为0.32。
- 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为78.95%）
分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在19.17亿元，每股收益均值在4.14元。
该公司被3位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是富国基金的许炎，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为56.62亿元，已累计从业8年246天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。
持有金山办公最多的基金为华夏上证科创板50成份ETF，目前规模为824.37亿元，最新净值1.0527（4月24日），较上一交易日下跌0.92%，近一年上涨39.4%。该基金现任基金经理为荣膺 赵宗庭。
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：管理层致辞（略）
答：问环节
1、公司希望通过披露口径调整引导市场关注协作及 I的进展，背后的考虑是什么？如何展望与新领域对手的竞争？
公司上市之初，作为头部办公软件厂商，主要做传统 Office，即狭义办公软件，专注文档处理。过去几年，整个市场和行业发生很大变化，企业协作领域市场空间不断扩大。公司业务从狭义办公领域走向广义办公领域。
从市场需求来看，公司提供一整套完整解决方案，实现“Office软件、版式文件、云文档、协作、IM、邮箱、会议”等功能的全覆盖，同时，率先推出 I 企业版。全方位的满足企业办公需求，这是公司未来的核心战略方向之一。
关于 I 技术，目前颠覆性的大模型发展，会重构每一个公司及产品。公司在 2023年提出 ll in I，选择不做基座模型，坚持做好办公应用。未来五年，公司会更进一步把 I作为核心技术，让 I去改造现有的每一个产品，包括 WPS 个人版及 WPS 365产品。
关于市场竞争，公司是目前协作办公领域为数不多能提供完整解决方案的厂商。产品包含传统文档处理，以及各种企业协作应用。公司也会持续加大投入，把公司的产品场景闭环做的更好，来面对这个领域的新竞争。
2、如何对公司新的战略方向进行预期？
收入是 WPS 365业务的重要指标，投资者可持续关注 WPS 365收入增长。WPS 365包括公有云 SaaS以及私有云（按年付费）两种部署方式，从收入角度看，目前公有云占比略高。公司非常有信心在未来五年实现WPS 365业务的高速增长。
公司认为 I业务，尤其是面向 C端客户的 I业务，目前处在一个比较特别的时间点，处于类似移动互联网的早期阶段。2024年上半年，I 帮助公司快速实现收入增长；下半年，I 市场开始进入跑马圈地阶段。
从短期看，市占率、活跃度、使用率是 I 业务非常重要的指标，从长期来看，I 一定会带动 C 端收入的持续增长。投资者在跟踪公司I业务发展时，可关注 I 业务收入，但短期 I活跃情况更有意义。
随着国内大模型技术进步，2025年进入 I应用元年，预计 I应用会越来越多。短期内，公司认为最重要的目标是在 I 驱动的时代，保持市占率，成为 I办公应用的领先厂商。公司认为实现 I市占率的目标，也一定会驱动公司收入取得更大突破。
3、公司个人知识库产品进展如何，如何与市场竞品竞争？
在 I应用中，公司一直把私域知识的 I应用，当成核心应用场景，也是公司研发投入的重点。公司个人知识库产品目前已内测，第二季度开始逐步放量。
与行业中的众多知识库对比，公司产品的优势在于可实现“写、存、管、用”一体的闭环，场景相对完整。“写、存、管、用”一体化的体验，对用户价值非常大。
4、I商业化的情况，新形势下 I在 C端的天花板？
用户增长是 C端重要的商业逻辑，从长期看，I 将实现 WPS活跃度的再一次提升。I极大提升办公效率，降低了用户使用门槛，也将进一步提升客户活跃度。关于 C端业务天花板，一旦用户数、活跃度显著提升，决定业务天花板的是后续付费转化率以及客单价。
2024年上半年，公司开启 I商业化进展，推出 I会员、大会员，对收入带来非常大的提升，I用户以及收入表现非常亮眼。下半年，大厂加大 I推入，随着市场环境变化，公司及时调整 I发展策略，更加关注用户基数，将活跃用户作为最核心的观察指标。
公司运营过程中，一是论证了 I 可以拉动收入增长，二是论证了I 可以拉动活跃度增长。在公司几乎没有主动推广的情况下，国内 I月度活跃用户数已近 2000万。I对用户数增长、 商业变现的带动作用很大。
展望 2025年，公司将聚焦办公领域 I应用，继续抢占市场份额，在办公领域成为行业领导者，在把握市场与行业节奏的基础上进行商业化。
5、公司在 I领域有什么计划，如何快速抢占用户心智，现在的 I功能解决了哪些用户痛点，未来会推出哪些功能？
大模型技术及算力成本是决定 I 应用的关键因素。2025 年，国内先进模型的供应问题被解决，I 体验进一步提升。在此之前，I 赋能简单的润色、改写等文字处理类功能。随着模型的进步，I显著提升写代码、数据分析、知识库等能力。与此同时，国内一直致力于对大模型算力优化，算力调用成本下降很快，预计未来两年，WPS I应用体验将持续提升。
公司认为，I 在办公领域能力分为 IGC、Insight、Copilot 三个部分。IGC 包括内容生产、演示生产、润色改写、文生图等。Insight包括文档阅读、理解等，DeepSeek模型发布后，文档问、数据理解等能力大幅提升，公司深耕知识库、文档理解优化等领域。在 Copilot或gent领域，I助理能力也将有长足进步，比如通过不断反问清晰挖掘用户问题。
6、信创业务如何展望？
信创业务早期集中于电子公文领域，在过去两年向金融、国央企等领域渗透，未来几年将覆盖乡县、事业单位等更多领域，以及更多业务场景。展望未来，金融及企业国产化要求逐步提升，I也将带来新的机遇。
WPS 365 业务基于文档+协作+I，一站式解决国产化、数字化等问题，发展空间较大。随着信创市场空间的打开，公司将继续保持市占率优势。同时，政企国产化 I需求很大，也带来很大的发展机遇。
7、公司的产品推广计划如何，怎么提升服务产出比？
过去公司的市场推广投入较少。未来，一方面公司继续保持文档优势，融合 I 功能巩固已有优势；同时公司也会依据国内外战略加大资源投放。
公司逐步推进营销体系重构，2024年拆分 B端、G端两大事业部。2025年，公司将继续加大营销体系建设，加大品牌投入，同时完善渠道建设。
8、面对 I领域新的玩家，公司的竞争策略如何？
公司具有较强的竞争壁垒，产品相对完整，并形成集文档“写、存、管、用“为一体的场景闭环。公司专注于用 I 重构办公软件，以提高用户的办公效率和使用体验。尽管存在其他通用型 I 产品，但公司选择聚焦于办公场景进行产品革新。面对 I 发展机遇，公司将与竞争对手形成差异化竞争，通过产品的升级迭代，提供原生办公体验，争取更大的用户规模。
9、公司的哪些 I功能用户使用频率较高，用户画像和推广策略如何？
公司 WPS I目前已有近 2000万来自各行各业的月活用户数。此前，用户使用的I功能主要集中在文字生成、PPT设计以及数据分析等功能。随着 I 能力的提升，特别是在大模型能力提升后，公司正着重提升表格数据处理能力，以满足用户数据分析和 BI技术需求。
在推广策略上，公司内部优先关注 MU、DU，同时更多依赖 I 带来的产品力提升，而非单纯的市场推广活动。
10、公司的海外业务策略如何？
公司将出海战略作为未来五年规划的重要组成部分。面向海外 C端市场，公司将大力拓展海外大屏用户，提升办公软件品牌形象，并通过本地化策略提升海外用户规模和商业化水平，目前进展顺利。面向海外B 端市场，公司将首先服务中资出海企业，逐步建立品牌影响力；后续逐步向一些重点国家和地区扩张，深耕海外企业客户市场。
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