格力博扭亏为盈背后：自有品牌营收增速跌跌不休，百亿市值“昙花一现”
证券之星 陆雯燕
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经历上市首年业绩“闪电变脸”后，“新能源园林机械第一股”格力博(301260.SZ)2024年实现扭亏为盈，归母净利润大增118.53%至8789.38万元。然而，这一业绩表现仍未恢复至上市前水平，且单季度利润波动剧烈。
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证券之星注意到，格力博完成了从客户品牌为主向自有品牌为主的战略转型，但自有品牌营收增速增长乏力，已从2021年的23.12%一路滑落至2024年的2.74%。与此同时，格力博还面临应收账款与存货高企、现金流告负等挑战。公司在机器人领域的布局合作一度引发股价短期暴涨，但依然难以掩盖长期破发的尴尬，百亿市值仅维持约半个月便回落。
扭亏后业绩仍不及上市前水平
资料显示，格力博于2023年登陆A股市场，主要从事新能源园林机械的研发、设计、制造及销售，是全球新能源园林机械领域的领军企业之一。公司以自有品牌销售为主，第二大板块为客户品牌(包含商超品牌和ODM)业务。公司产品按用途可分为清洗机、推草机、打草机、吹风机、修枝机、链锯、智能零转向坐骑式割草车、智能割草机器人等。
2024年，格力博实现营业收入54.26亿元，同比增长17.52%；对应归母净利润8789.38万元，同比增长118.53%。然而，业绩的高增长却是建立在2023年亏损的基础上。格力博上市首年业绩“变脸”，归母净利润同比下滑278.4%至-4.74亿元。2020-2022年，公司归母净利润均维持在2.5亿元以上，这也意味着格力博的盈利能力尚未恢复至上市前水平。
拆解单季度来看，格力博去年四个季度的业绩波动呈“过山车”走势。Q1-Q4的营收分别为16.36亿元、13.56亿元、9.88亿元、14.46亿元，对应归母净利润分别为1.3亿元、-868.79万元、-1.12亿元、7859.74万元。
2023年北美主要渠道商库存去化基本完成，2024年渠道需求复苏，订单需求显著反弹，商用领域恢复速度快于家用市场。2024年，格力博产品销量同比增长15.25%至615.13万件。公司以境外销售为主，来自境外的营收占比达98.03%。
作为电车之外最大的新能源应用场景，户外动力设备也正经历从燃油到电力驱动的蜕变。具体划分到产品，格力博新能源园林机械实现营收40.29亿元，同比增长29.51%；交流电园林机械实现营收7.81亿元，同比下滑22.98%。
证券之星了解到，格力博的收入结构完成了从客户品牌为主向自有品牌为主的转变，自有品牌与客户品牌的收入占比分别为68.99%、31.01%。相比自有品牌的营收增速，客户品牌的增长势头更迅猛。2024年，自有品牌实现营收37.43亿元，同比增长2.74%；客户品牌实现营收16.83亿元，同比增长72.81%。
拉长时间看，自有品牌近年的收入增速不断放缓，2021-2023年的增速分别为23.12%、22.73%、4.64%。
2023年营收增速降至个位主要是受零售商去库存的影响，公司自有品牌业务中来自于Amazon的收入同比下降，虽然采取了开拓新渠道、增加新产品投放市场和加大广告营销等多种措施，但是最终自有品牌业务收入水平与2022年同期持平，预期的增长未能实。然而，2024年自有品牌收入增速进一步放缓，需求复苏未能带动该板块收入的快速增长。
Q1现金流与净利润背离
格力博表示，经过持续投入和基础夯实，2025年公司的商用产品已在各细分市场取得领先地位。今年一季度，格力博实现营收15.35亿元，同比下滑6.14%；对应归母净利润1.78亿元，同比增长36.93%；扣非后净利润1.98亿元，同比增长49.9%。
向好的利润走势背后，格力博仍有大量收入未转化成真金白银。截至一季度末，公司应收账款高达17.87亿元，较去年末增加4.71亿元，主要系本期为销售旺季，尚未回款，但与去年同期相比微降1%。近年来，格力博应收账款占营收的比重不断攀升，2022-2024年的占比分别为19.83%、23.73%、24.27%，而今年一季度已赶超营收。考虑到格力博超98%的营收依赖境外市场，客户信用风险、国际结算周期及汇率波动等因素或进一步加剧应收账款回收的不确定性。
存货同样较去年末有所增加，格力博一季度末的存货高达23.79亿元，同比增长14.63%。高企的应收账款与存货直接挤压了公司的现金流空间，今年一季度末，格力博经营活动产生的现金流量净额为-2.62亿元，去年末这一指标为2.33亿元。
在现金流紧张的压力下，格力博也在寻找途径缓解资金困境。6月19日，格力博公告称，在不影响募投项目进度的前提下，使用不超过15亿元的闲置募集资金暂时补充公司日常经营所需的流动资金。事实上，这并不是格力博首次利用IPO募资“补流”。2024年8月，公司就已使用不超过12亿元的闲置募集资金暂时补充流动资金，目前上述“补流”资金已全部归还到位。
证券之星注意到，5月26日，格力博在投资者关系活动中宣布将割草机器人作为战略发展的核心产品之一，预计2026年将成为割草机器人业务的关键突破年。此外，公司与智元机器人建立了战略性合作伙伴关系，双方已进行多轮高层会谈，旨在共同开拓全球机器人市场。目前合作已进入实施阶段，相关机器人产品将在格力博的全球生产基地投入生产，预计将显著提升双方在服务机器人领域的市场竞争力。
公司在机器人领域积极布局合作，已参与智元旗下的安努机器人公司，后续还将与智元开展合作并成立合资公司，格力博补充道。
格力博全面进军机器人产业的战略布局引发市场广泛关注。消息披露次日(5月27日)，格力博股价高开高走，最终以涨停收盘。交易行情显示，自4月9日触及年内低点后，格力博开始了一轮明显的上涨行情。4月9日至5月27日，格力博股价区间涨幅达103.93%，股价实现翻倍，而后又开启了下行通道。
值得一提的是，5月19日，格力博总市值自2023年9月后再度突破百亿大关，但维持不足15个交易日。6月6日收盘至今，市值始终在百亿内浮动。截至6月26日发稿，公司股价报19.48元/股，总市值93.98亿元，目前股价已长期处在破发状态。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)
