短期波动孕育布局良机 外资看好A股业绩与创新双主线

作者：王彭  

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进入四季度，A股多个前期强势板块经历波动。站在当前时点，多家外资机构均认为，市场的短期调整正催生由“业绩兑现”与“科技创新”双轮驱动的长期投资机遇。在其看来，中国产业政策的强力支持、外资的持续回流及关键科技领域的突破，共同构成了A股市场中长期向上的核心逻辑。

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短期波动孕育长期配置良机

近期，A股波动调整，市场交投情绪趋于谨慎。面对这种情况，外资机构纷纷发声，看好A股中长期表现。

联博基金市场策略负责人李长风在接受上海证券报记者采访时表示：此次由外部因素引发的市场回调，反而有助于释放前期上涨过程中所积累的内在风险，A股依然具备较高的配置价值；在短期波动过后，投资者或可进一步加大对权益市场的关注力度。

“A股市场有望逐步转向由盈利增长驱动的结构性上行格局，这主要得益于以下三方面因素：一是政策支持推动企业盈利能力持续改善；二是政策环境保持适度宽松；三是市场正经历估值重新定价。在盈利改善、政策支持、估值重新定价等多重因素的共同推动下，A股市场正朝着更为健康、可持续的方向发展，其长期配置价值显著增强。”李长风称。

惠理集团投资组合总监盛今对上海证券报记者表示：从估值、政策支持、产业升级和外资回流等多方面来看，中国资产中长期仍具备一定的吸引力。其中，从估值层面来看，A股整体估值水平仍低于美股，尤其在科技、消费、医药等领域，部分互联网龙头企业的估值与盈利匹配度较高；从政策层面来看，绿色转型、数字经济、高端制造等重点领域的政策支持力度持续加大，积极推动新质生产力发展。

“我们持续看好中国资产中长期表现。随着科技创新成果不断落地，预计未来将有更多新产品与新技术公布，从而为市场注入新的增长动力。中国在全球创新供应链中占据着关键且不可或缺的地位，我们相信，中国股市在创新驱动下的估值重塑趋势仍将延续。”景顺投资高级基金经理刘徽对上海证券报记者表示。

展望四季度，贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京对上海证券报记者表示，其主要关注点在于基本面，也就是上市公司盈利能力的提升。他认为，今年以来A股市场持续走强，更多是由流动性充裕环境下投资者风险偏好提升、情绪回暖所驱动。“若上市公司盈利能力稳步提升，现金流价值进一步显现，则有可能进入由估值兑现驱动、更为健康的市场上行阶段。因此，对于宏观经济及上市公司基本面的观察，将是四季度及后续几个季度的重要工作。”王晓京称。

外资流入趋势仍将延续

摩根士丹利发布的研究报告显示，9月，外资净流入中国股市的规模反弹至46亿美元（约合333亿元人民币），这是2024年11月以来单月最高纪录。在不少外资机构看来，未来这一趋势仍将延续。

刘徽表示，中国科技创新成果涌现，增强了海外投资者对中国科技行业的兴趣，未来外资在中国市场的配置仍有较大提升空间。而且，随着美联储开启降息周期，美元持续面临贬值压力，全球资金正积极寻求分散配置的新方向。在此背景下，中国在科技领域的不断突破，使其成为新兴市场中一个比较重要的选择。

盛今表示，中国在AI、半导体、新能源等领域的技术突破与产业扩张，正不断吸引外资关注。9月外资主动型基金增持较多的A股板块集中在半导体等板块，而保险、耐用消费品与服装则被减持，这反映出外资更倾向于配置具备长期增长潜力的科技制造类资产。其中，半导体板块获显著增持，主要得益于全球AI算力需求的爆发。

“此外，港股市场的科技软件应用及新消费板块具备稀缺性，尤其是在AI、互联网、新能源汽车等方向，外资对相关科技龙头的配置比例正持续提升。部分头部互联网企业也通过深化AI应用，进一步强化了其全球竞争力。”盛今称。

在盛今看来，在美联储降息周期下，美元资产吸引力面临考验，全球资金开始转向寻求更具性价比的配置方向。在此背景下，中国资产所展现的韧性与成长性，使其有望成为外资分散配置的重要选择。

王晓京表示，从全球视角来看，中国资产估值仍处于相对低位，且作为最主要的新兴市场之一，在美元利率进入下行周期时，历来容易吸引全球资金目光。此外，以DeepSeek为代表的科技领域的突破，以及中国在复杂环境下所展现的经济韧性，使中国资产的中长期可投资性重新被认识。

多主线挖掘结构性机会

随着A股上市公司三季报陆续披露，外资机构最新布局动向也浮出水面。Choice数据显示，从已披露的情况来看，截至三季度末，有13家A股上市公司的前十大流通股股东名单中出现了QFI身影。

例如，三季度，澳门金融管理局新进高能环境前十大流通股股东名单，持股数量为1982.17万股，持股占比1.3%。摩根大通、高盛国际、摩根士丹利等3家外资巨头同时跻身国光连锁前十大流通股股东名单，持股数量分别为151.14万股、95万股和71.66万股。高盛国际、瑞银集团和花旗环球“抱团”新进联芸科技前十大流通股股东名单。

从具体投资机会来看，王晓京表示，有色金属、非银金融、科技类及红利资产值得关注。其中，有色金属主要集中于贵金属采掘及稀土类标的。在全球步入降息周期、美元下行及地缘因素的共同驱动下，有色类企业已受到市场关注。此外，在利率下降、存款资金溢出至资本市场的环境下，非银金融板块具备显著的配置价值。

“尽管红利类资产（尤其是银行）受息差等因素制约，但其现金流价值会不断被市场重新评估，特别是在其他板块获利了结出现回调的时候。”王晓京称。

对于科技板块，王晓京认为，尽管前期涨幅可观，但相较海外龙头股，部分标的在回调后仍具备上涨空间。目前，由于市场情绪波动，量化信号对科技板块的关注度有所下降，但其长期向好的投资逻辑仍然存在。

刘徽表示，短期而言，如果外部扰动因素的影响没有得到缓解，那么自主可控相关板块或将迎来投资机会。同时，在市场期待提振消费政策出台的背景下，内需相关板块也会有投资机会。此外，今年以来“反内卷”政策效果显现，新能源等相关行业可能会有继续表现的机会。

李长风表示，可重点关注A股市场两大方向：一是兼具红利与价值属性的优质企业，这类标的不仅提供股息保护，较低的估值也有望中和市场波动风险；二是具备持续成长性的科技与新消费题材，相关标的将直接受益于经济转型与产业升级红利。这两类资产的“杠铃配置”囊括了防御和进攻两个维度，或为投资者提供了参与结构性行情的有效途径。

“科技与创新药等行业的结构性成长趋势仍在延续。其中，算力芯片、存储、液冷、云服务、IDC（互联网数据中心）、国产软件、AI端侧应用、储能等多个细分方向值得重点关注。近期市场情绪波动引发的回调，恰恰为我们提供了重新评估与布局这些领域的良机。”盛今说。