全球市场波动加剧 大类资产应如何配置？

（原标题：全球市场波动加剧 大类资产应如何配置？）

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受美国所谓“对等关税”政策影响，全球金融市场近日发生剧烈动荡：全球股市大跌，美元指数大跌，黄金及原油价格亦大跌。

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那么，投资者应如何看待当前的市场波动及大类资产配置呢？就此，接受记者采访的专业人士普遍看好中国资产，认为中国资产估值较低，具备较强韧性。此外，他们亦普遍看好黄金，认为黄金价格或会继续保持上升趋势。

坚定看好中国资本市场

中泰证券首席策略分析师徐驰对记者表示，从去年开始，全球资金出现了明显的避险情绪。去年巴菲特大幅减仓美股，特朗普当选美国总统后，全球资本也开始陆续抛售美股而增持黄金。

他认为，美股经过过去几年的大幅上涨，市场内部的杠杆已经比较高，当美股下跌的幅度在20%以内的时候，投资者会视为正常波动，但美股的下跌幅度一旦超过20%，即进入技术性熊市，这些高杠杆的资金将被迫进行止损操作，并累及其他资产。因此可以看到此次全球市场大跌，即便是最坚挺的黄金价格，波动也是巨大的。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙对记者表示，此次美国加征关税的幅度和范围远超市场此前预期。在公布所谓“对等关税”政策之前，全球股市并未出现明显下跌，这表明市场普遍未能预见到此次“对等关税”的冲击。

他同时认为，短期市场情绪波动导致的A股价格下跌有望在“国家队”入市以及政策推动下回升。

事实上，最近两日，监管层面和“国家队”动作频频。

4月7日，中央汇金公司发布公告表示，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金（下称“ETF”），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。

4月7日，中国诚通宣布旗下诚通金控和诚�D投资增持ETF和中央企业股票，坚决维护资本市场平稳运行。同日，中国国新控股有限责任公司表示，坚定看好中国资本市场发展前景，坚决当好长期资本、耐心资本、战略资本，旗下国新投资有限公司增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF，积极支持关键领域科技创新，为维护市场稳定运行贡献力量。

4月8日，中国人民银行新闻发言人就中央汇金公司稳定资本市场答记者问表示，坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

同日，国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益资产配置比例上限，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。

另外，多家上市公司亦密集披露增持回购计划。

监管层面和“国家队”的重磅发声，给市场注入了信心，推动资本市场企稳回升。截至4月8日收盘，A股三大指数集体上涨。

再看美元及黄金走势

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索在研究报告中指出，本轮全球资产波动与以往不同的是，以往美国对其他经济体加征关税，资金通常从其他经济体撤出，美股表现好于全球，但是本次美国对全球加征关税，美股反而领跌全球，美元也出现明显下跌，这可能反映的是关税大幅加征对于美国而言是一个较大的供给冲击，使其“滞胀”风险上升，而且美元的下跌和美股领跌，可能也反映出全球资金选择从美国市场流出。

杨德龙亦向记者表示，一些经济学家已经担心美国经济可能会陷入衰退，预计美股今年会见顶回落，美元指数也将会下跌。

徐驰则表示，未来如果美国经济陷入衰退，美元走势会偏弱，而且特朗普主张的也是“弱美元”政策。当然，也存在拉动美元上升的因素，即全球股市持续暴跌，此时大家会认为“现金为王“，可能会对美元会形成一定的支撑，但这个支撑本质上是弱支撑，所以他认为总体上美元走势会趋弱。

至于黄金，杨德龙表示，在国际局势动荡、美元大量发行的背景下，黄金价格波动会加大，但上涨趋势不变。未来，美元预计仍会继续发行，而黄金产量相对有限，因此用美元标价的黄金价格长期来看仍将呈上升趋势。

杨德龙建议投资者配置10%至20%的黄金类资产，因为黄金在投资组合中能有效对冲风险，不仅可以降低组合波动，还能提高组合收益，并且，近期多国央行也纷纷增加黄金储备，来提高本国货币的含金量，减少对美元的依赖，这种需求较为旺盛。另外，虽然短期内黄金价格上涨过快可能会出现波动，但调整之后可能又是一个很好的买入机会。

他认为，从长期来看，黄金投资价值依然较高。

中国资产的配置机会

李求索则认为，美国本次加征关税虽难免对中国经济带来挑战，但相比2018年或者相比过去三年，中国股票市场具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势，和宏观政策发力的空间。总体而言，中国股票市场中短期仍具备相对韧性，“中国资产重估”仍在进行时。

杨德龙认为，中国优质资产今年仍将成为全球资本流入的估值洼地。中国资产最大的优势是估值较低，无论是A股还是港股，优质资产的估值仍处于历史洼地区域，下跌空间有限。在美股高位回落的情况下，资本可能会从高估值的美股流向A股和港股等估值较低的市场。

在配置层面上，李求索认为，短期波动环境下，配置可能需要以稳为主，红利低波股票或相对占优，受益内需政策发力的消费和投资板块也有交易机会。从中期维度看，成长行业中期走势取决于产业景气度和盈利周期，DeepSeek的突破为AI应用场景发展提供了条件，当前AI产业的高景气或仍在早期，未来从算力、云计算等基础设施到应用环节有望逐步兑现盈利，仍是中期的重要主线，回调将迎来布局机会。

在杨德龙看来，经历短期震荡调整后，二季度科技股行情可能会卷土重来，因为这一轮科技股牛市背后的逻辑非常清晰：中国在科技创新方面打破了美国在人工智能等领域垄断的幻想，体现出中国的优势；未来产业的发展很可能通过科技进步来提升全要素生产率，带动经济新一轮增长；许多企业都在寻找第二增长曲线，我国经济也有望在AI等科技大量商业应用过程中产生新一轮增长机会，即经济增长的第二曲线，这无疑会给资本市场带来很多投资机会。

对于国内债券市场，徐驰认为长期国债是比较好的配置品种，因为国内经济在短期承压和长期机遇并存的大背景下，债券利率大概率会继续下行。此外，2025年我国货币政策基调为“适度宽松”，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，保持流动性充裕，金融总量稳定增长。另外，特朗普出台所谓“对等关税”政策后，人民币的“降息降准”或将很快出台。

徐驰同时表示，汇率的波动也会对货币政策产生影响。未来，美国经济可能会陷入衰退，美元整体的走势不会特别强，在这种情况下，汇率对我国货币政策的影响会减弱。