液冷行业迎来"爆单"时刻：从Vertiv订单暴增看AI算力散热大趋势
当地时间2月11日，英伟达官方液冷合作伙伴维谛技术(Vertiv)交出2025年四季度成绩单——销售额29亿美元，同比增长23%；订单同比暴增252%，环比增长117%。更关键的是它对2026年的指引：全年销售额预计135亿美元，远超华尔街预期的117亿。
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Vertiv是谁？它是全球最大的液冷和电源管理解决方案提供商之一，作为英伟达官方指定液冷合作伙伴，旗下液冷系统能提前获取Blackwell及Rubin等下一代平台的功耗与散热需求，并参与制定适配的参考设计。
这份财报的意义远超一家公司的好坏——它是整个AI液冷产业链的"晴雨表"。
为什么是液冷？AI算力的"散热焦虑"
液冷技术的爆发，本质上是AI算力需求与芯片功耗飙升的必然结果。
以英伟达GB200/GB300 NVL72系统为例，单柜热设计功耗(TDP)高达130kW-140kW，单芯片功耗从GB200的1000W跃升至GB300的1400W，而下一代Rubin平台将突破2300W。这是什么概念？传统风冷数据中心的散热上限约为15kW/机柜，液冷可以轻松突破50kW，甚至达到200kW以上。
同体积液体带走热量是空气的3000倍，导热能力是空气的25倍。液冷不仅解决了散热问题，更能让数据中心的PUE(电能利用效率)从风冷时代的1.5以上降至1.05-1.15，节电30%以上。
政策层面也在加码。中国明确要求到2026年新建大型数据中心PUE必须低于1.15，一线城市更是收紧至1.05-1.15。传统风冷已无法满足如此严苛的能效标准，液冷成为"刚需"。
TrendForce预计，AI数据中心液冷渗透率将由2024年的14%跃升至2026年的40%，全球液冷市场空间达约150亿美元(约1050亿元人民币)，2026-2028年复合增长率约30%。
当前液冷市场以冷板式和浸没式两大技术路线为主。
冷板式液冷是目前产业化最成熟、应用最广泛的方案。其通过贴合芯片的冷板传导热量，对现有服务器架构改动小，部署相对简便。英伟达GB200/GB300均采用冷板式方案，其中GB300全面升级为全冷板液冷架构，单机柜液冷系统成本约38万美元，占机架总成本的42%。
浸没式液冷则将服务器设备完全浸入绝缘冷却液中，实现极致散热。中科曙光自2011年起布局液冷技术，历经冷板式、浸没式到浸没相变液冷三代技术迭代，其2024年推出的第三代C8000浸没液冷解决方案单机柜功率密度突破至750kW，PUE低至1.03-1.04，较传统风冷数据中心节能30%以上。
"两种技术路线并非简单替代，而是基于不同场景分层发展。"国盛证券研报指出，冷板式将持续优化并向双相系统升级，浸没式则将从单相向散热能力更强的双相系统拓展，两者将长期并存。
产业链瓶颈与竞争格局演变
然而，产业的爆发式增长背后，供应链的约束与挑战同样不容忽视。Vertiv在财报中坦承，其积压订单的交付周期已从传统的6-9个月延长至12-18个月，这种"订单积压但交付受限"的状态，折射出上游核心部件的产能瓶颈。冷却分配单元(CDU)中的高精度快接头、氟化冷却液、以及一次侧的高效压缩机组，目前仍依赖3M、科慕等国际化工巨头及精密制造企业。
高澜股份2024年年报显示，其液冷业务毛利率为9.12%，显著低于行业平均水平(约30%)，主要原因包括冷却液、CDU等核心部件依赖进口，议价能力较弱。这种供应链的结构性矛盾，为国产替代提供了明确的突破方向。国内如巨化股份、新宙邦等企业已加速布局氟化液产能，而英维克、申菱环境等系统集成商则通过垂直整合，逐步将CDU、快接头等关键部件纳入自研体系。
竞争格局层面，市场正分化为两条主线。一是以Vertiv、英维克为代表的全链条解决方案提供商，其竞争优势在于覆盖芯片级冷板到系统级热管理的端到端能力，这类企业更倾向于与英伟达、AMD等芯片厂商深度绑定，参与早期参考设计；二是专注于特定环节的专业厂商，如聚焦CDU制造的同飞股份、深耕快接头技术的溯联股份等，它们通过细分领域的极致性价比切入市场。
值得关注的是，部分传统工业设备企业如川润股份，虽凭借液压技术积累实现了浸没式液冷产品的"零突破"，但由于产业化和客户认证周期较长，截至2025年11月30日，,液冷业务尚未形成规模收入，其2.56亿元募资建设的液冷产线投资进度仅39.89%，距离量产仍需时日。这表明液冷行业的竞争门槛不仅在于技术可行性，更在于规模化交付能力、客户认证壁垒及与算力生态的协同深度。
展望2026年，Vertiv 135亿美元的营收指引对应约28%的有机增长率，这一数字远超传统数据中心基础设施行业的增速中枢。国内产业链的受益路径将呈现明显的梯队特征：已进入英伟达、华为、字节跳动等核心供应链的企业，如英维克、申菱环境，将率先受益于海外巨头资本开支的溢出效应及国内智算中心建设的加速；具备关键部件国产替代能力的企业，将在成本下降与产能释放的共振中打开利润空间；而仍处技术验证阶段的后来者，则需面对窗口期收窄与竞争加剧的双重压力。
可以确定的是，当AI算力成为数字经济的基础设施，液冷技术作为其物理载体的核心构成，已不再是主题投资的边缘概念，而是贯穿未来两年高确定性增长的产业主线。正如Vertiv首席执行官Giordano Albertazzi所言："我们看到的不是短期脉冲，而是一个持续多年的增长周期的开端。"
