“铜”心未泯 机构普遍认为有色板块将持续走强

证券时报记者 魏书光

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头顶年内“最强板块”光环的有色金属，明年还会强者恒强吗？临近年底，这一问题也成为了各大机构在展望2026年时的聚焦所在之一。

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根据证券时报记者近日梳理的多份最新研报，机构普遍认为有色金属市场的价格中枢将在2026年进一步抬升，特别是考虑到人工智能（AI）、电力、新能源、高端装备制造等带来的新兴需求崛起，铜等有色金属的供需将进一步收紧。

由于板块热度不减，2026年资金如何在元素周期表中觅得更多良机，仍将是市场的重头戏之一。

中国期货业协会11月12日公布的最新数据显示，10月份有色铜期货品种成交量585万手，同比增长86.3%，环比增长39.8%；成交额2.5万亿元，同比增长108.93%，环比增长49.15%。同时，该品种沉淀资金仍然超过430亿元，在商品期货品种中继续占据次席之位。

如此强劲的成交数据，背后是市场参与者对于有色铜的持续看好和积极参与。近期，美国政府将10种列入对美国经济与国家安全至关重要的矿产清单总数扩围到60种，其中就包含对电动汽车、电网和数据中心等起到关键作用的铜。

中金公司分析师齐丁认为，考虑到AI、电力、新能源、高端装备制造等带来的新兴需求崛起，以及供应侧资本开支不足和供应扰动增加，以铜、铝、锡为代表的基本金属有望在2026年展示亮眼表现。

“需求韧性（新能源+电网投资）叠加供给瓶颈，有色铜的价格中枢有望继续抬升。”中信建投分析师王介超表示，2026年依然看好有色再进阶，维持牛市格局，这一轮牛市的需求终端将指向“新质生产力”，因此可以称之为“新质生产力牛市”。

值得一提的是，相关的有色标的不仅在期货市场成交火爆，在股市上也拿出了一骑绝尘的表现。目前，有色板块领跑A股31个一级子行业，成为表现最耀眼的板块之一。截至11月12日，跟踪中证细分有色金属产业主题指数的有色金属ETF基金(516650)，今年以来涨幅达到了77.19%。另外，从上市公司披露的2025年三季报来看，有色金属行业的整体业绩增长进一步提速，板块内的141家上市公司有近九成实现盈利，其中23家公司的归母净利润增幅超过100%。

中信证券预测，有色铜仍将是2026年金属行业最为确定的配置方向之一。受益于流动性宽松和供应端趋紧的拉动，预计2026年铜价格区间为10000~12000美元/吨，而且板块估值提升的逻辑较强，供给侧约束将继续作为配置的主线思路。

王介超认为，2006年或将出现的大宗商品牛市有所不同，其需求增长的核心驱动力并非传统的基建地产，而是来自新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域。在中美博弈背景下，战略金属的稀缺性与战略价值进一步凸显，需求弹性显著高于传统工业金属。从供给侧来看，由于资本开支不足与资源保护主义将导致供需矛盾加剧。历史上，有色金属的供给弹性较高，但近年来受双碳政策、供给侧改革、资源民族主义等扰动的影响，资本开支严重不足，供给约束也长期化。

当前，全球AI数据中心对于铜等有色产品的需求较为旺盛。摩根大通策略师团队最新发表的研究观点认为，未来五年，全球AI数据中心的建设将是一次“非同凡响且持续”的资本市场事件。AI数据中心的建设热潮至少需要5万亿美元，甚至可能高达7万亿美元，这无疑将影响所有的资本市场。

除了铜，铝等金属品种也在市场走强，估值补涨的预期颇为强烈。天风证券在最新发布的研报中指出，传统周期行业中的电解铝已逐步转型为“上有价格弹性，下有分红支撑”的优质稀缺资产。在供给刚性的托底下，铝价中枢有望稳步上移，高利润也将维持长周期。

而对于周期行业，国内头部私募机构淡水泉则表示看好。该机构关注“反内卷”政策带来的结构性机会，认为周期性行业的增长逻辑正从无序扩张转向质量提升、从价格竞争转向价值创造。在行业政策引导与市场出清的双重作用下，具备竞争优势的龙头企业有望从中受益。