博车网累亏近4亿：毛利率下滑，市场空间有限前景难言乐观
《港湾商业观察》施子夫
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近期，Boche Holding Limited （Cayman）（以下简称，博车网）向港交所递交上市申请，中信证券和复星国际证券为联席保荐。天眼查显示，博车网的国内运营主体为北京恒泰博车拍卖有限公司。
作为国内最大的事故车拍卖平台，2024年，博车网拥有业内第一的市场份额。不过压力与挑战并存，博车网不仅面临持续亏损、应收账款激增、商誉减值等核心业务风险，与此同时公司也存在不少用户投诉集中问题，合规性也遭遇挑战。
毛利率下滑，累亏近4亿
官网显示，博车网成立于2014年，是一家业务覆盖全国的专业的机动车与配件B2b拍卖平台，面向全国范围的各保险公司、汽车租赁公司、汽车金融公司、出行公司、汽车厂家、大型企业、二手车商、4S店等有批量车源处置需求的客户提供包括IT系统开发、车辆保全与检测、车辆整备与拍卖、车辆评估与数据风控服务等在内的全流程解决方案，同时，为二手车商、修理厂、拆解企业、配件商等32万名专业会员买家提供丰富的拍卖车源和配件。
与新车不同，事故车缺乏标准化，其市场价格深受多种因素的影响，其中包括新车及二手车的价格、损坏程度及汽车配件的价格等。凭借估价基础设施及在线拍卖与线下拍卖的整合方式，博车网的事故车拍卖平台有效地连接了上游事故车车源方（主要是保险公司）与下游事故车买家（主要是认证修理厂及持证汽车拆解厂）。
根据灼识咨询的数据，按2024年交易量计，博车网于中国事故车拍卖行业排名第一，市场份额约为31.4%。
除事故车拍卖外，博车网还通过拍卖会连接上游二手车车源方和下游二手车买家，促进二手车交易。根据前述数据，按2024年拍卖量计，博车网是中国第三大B2B二手车拍卖平台，市场份额约为12.0%。
于往绩记录期间，博车网的收入主要来自公司的核心服务，即事故车拍卖及配套服务。从2022年-2024年以及2025年1-7月（以下简称，报告期内），事故车拍卖及配套服务产生收入分别为2.41亿元、3.33亿元、2.76亿元和1.34亿元，占当期收入的62.2%、64.2%、52.5%和46.2%。
2023年、2024年及2025年1-7月，事故车拍卖及配套服务的收入有所波动，分别较上一年增长38.1%、-17.0%和-13.3%。博车网表示，该波动主要受：平台上拍卖的事故车数量；相关事故车的平均拍卖价格的综合影响；拍卖费及拍卖相关销售交易费的波动。
报告期内，通过博车网在线拍卖平台拍卖的事故车数量分别为68166辆、108114辆、117151辆及77871辆；每辆事故车的平均拍卖价格分别为42666元、44393元、37634元及37314元。2024年，每辆事故车的平均拍卖价格有所下滑，较上一年同期下滑6759元。
博车网的另一部分收入来自二手车拍卖及配套服务。报告期内，该业务产生收入分别为6614.1万元、1.12亿元、1.25亿元和5639.6万元，占当期收入的17.0%、21.7%、23.9%和19.4%。
由于规模经济和运营效率提高导致事故车及配套服务的毛利率增长，2022年至2023年博车网的毛利率有所增长。2024年、2025年1-7月毛利率略有下跌，主要由于毛利率较低的车辆经销的收入贡献增加所致。
报告期内，博车网的毛利率分别为44.4%、49.9%、46.4%及39.2%，期内合计下滑5.2个百分点。
整体收入表现上，报告期内，博车网实现收入分别为3.88亿元、5.18亿元、5.26亿元和2.9亿元，净利润分别为-1.8亿元、-1.21亿元、-3643.8万元和-5559.6万元，经调整净利润分别为1116.4万元、4160.1万元、5129.7万元和2739.0万元；各期净利润率分别为-46.4%、-23.4%、-6.9%和-19.1%；经调整净利润率分别为2.9%、8.0%、9.8%和9.4%。
2023年、2024年及2025年1-7月，博车网的收入增长率分别为33.6%、1.5%、2.6%，公司收入增长明显放缓。
同时，博车网于期内一直处于亏损之中未有摆脱，期内合计亏损3.93亿元。公司方面表示，期内亏损主要归因于IPO发行的金融工具的账面值变动，以及于2019年、2020年及2022年分别收购SDIC、路宝及车赢业务导致的无形资产摊销（全部均属非现金性质）。
其他关键营运指标，报告期各期，拍卖交易的二手车数量分别为78051辆、119148辆、125055辆和69732辆，拍卖二手车GTV分别为34.55亿元、48.69亿元、42.79亿元和22.45亿元，二手车平均拍卖价分别为44263元、40862元、34215元和32189元。
另外，报告期各期，公司已售车辆数量分别为1067辆、860辆、1673辆和1971辆，车辆的平均售价分别为65848元、72991元、67642元和44614元。
流动负债净额持续为负，现金流紧张
除了公司方面提及的因素外，博车网自身高企的各项运营成本也是公司持续处于亏损之中的关键诱因。
报告期内，公司的销售及营销开支分别为9065.9万元、1.02亿元、9392.6万元和3436.5万元，占当期收入的23.26%、19.6%、17.85%和11.83%；一般及行政开支分别为6734.0万元、7324.0万元、7756.8万元和4840.0万元，占当期收入的17.35%、14.13%、14.74%和16.66%；研发开支分别为2246.3万元、2941.6万元、2492.7万元和1347.3万元，占当期收入的5.79%、5.67%、4.74%和4.64%。
尽管公司方面已针对期间费用有所降低投入，但以最近一个完整年度为例，2024年公司销售及营销开支、行政开支、研发开支合计为2.49亿元，占当期收入37.33%，占比仍较高。
其他财务数据方面，报告期各期末，博车网的贸易应收款项分别为1667.5万元、1156.2万元、4367.9万元和2768.3万元，预付款项及应收款项分别为1.06亿元、1.25亿元、1.61亿元和2.59亿元。
同一时期，公司的贸易应付款项分别为927.6万元、1161.1万元、5690.5万元和2837.8万元，其他应付款项分别为3.34亿元、3.72亿元、3.39亿元和3.14亿元，银行贷款分别为1.11亿元、4969.0万元、1.21亿元和1.16亿元。
此外，2019年，博车网收购国投城市资源互联网科技（北京）股份有限公司（SDIC）；2020年收购北京丰顺路宝机动车拍卖有限公司（路宝）；2022年收购上海车赢信息技术有限公司（车赢）。由于多起收购，博车网产生了不低商誉，因而公司存在商誉减值的可能。各期商誉分别为2.95亿元、2.95亿元、2.95亿元和2.95亿元。
报告期各期末，博车网的流动负债净额持续为负，且规模巨大，各期分别为-16.46亿元、-17.08亿元、-17.11亿元和-17.21亿元；各期流动比率分别为13.3%、16.2%、20.9%和20.3%。期内公司流动资产难以覆盖流动负债，缺口巨大。
由于流动负债持续增长，博车网的现金流也一路承压。报告期各期末，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为-1423.2万元、1.74亿元、3113.4万元和-5598.6万元，期末现金及现金等价物分别为7512.9万元、1.31亿元、1.94亿元和8237.4万元。
市场规模有限，前景难言乐观
天眼查显示，2015年，博车网即获得1亿人民币的A轮融资，融资方包括复星锐正资本，新天域资本、远洋资本等；2016年1月，公司完成2亿人民币的B轮融资，由太平洋保险领投，平安创新投资基金、远洋资本、新天域资本、远创投资、远翼投资跟投。2019年3月，公司完成C轮融资，投资方包括CBC宽带资本，歌斐资产、昆仲资本、佐誉资本等。
截至最后实际可行日期，陈健鹏作为博车网的单一大股东和创始人，通过其控制的RichWinner公司，持有博车网25.53%的股份。
相较于二手车行业，博车网身处的事故车行业的市场规模较小，外界普遍认为博车网存在天然的市场规模受限问题。
据悉，中国事故车的拍卖量从2020年的约20.5万辆增长至2024年的37.3万辆。相比之下，中国二手车交易量由2020年的1200万辆增加至2024年的1700万辆，事故车市场规模远小于二手车市场。
远大国际展览有限公司新能源首席专家张翔表示，随着经济的逐步发展，老百姓买车的选择更多，在选择购买车时会更优先选择好车、贵车。不少买车的年轻车主会担心事故车不安全，较少选择购买事故车。此外，随着自动驾驶的商业化，会有更多人愿意打车代替开车，车主的数量也会出现下滑，博车网的市场空间有限，前景不看好。
另外，博车网及行业背后存在的不少市场乱象行为也受到消费者的大量投诉。
截至12月29日，在黑猫投诉平台搜索关键词“博车网”共计有投诉量25条，消费者投诉问题包括逾期不给答复、交易有诈、押金难退、售后服务等。（港湾财经出品）
