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（原标题：同富股份贴牌模式依赖外协生产：募资额减少2亿，销售费用率远高同行）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
《港湾商业观察》陈钱图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
6月19日，浙江同富特美刻股份有限公司（简称：同富股份）递表北交所，保荐机构为光大证券。公开信息显示，2022年7月1日，同富股份曾于上交所主板预披露招股书，后于2023年2月、3月更新招股书，仅仅五个月后，同年8月末公司宣告撤回上市申请文件。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
同富股份以外销欧美市场为主，主要产品不锈钢器皿六成以上依赖外协生产，贴牌产品收入占比高达90%，自有品牌收入仅为10%左右，同时研发费用率常年不足2%。此次IPO，公司拟募资8.2亿用于扩产和研发。
为了上市已经耗费三年，公司此次北交所上市之路能否如愿？外界也密切关注。
毛利率有所下滑，依赖外协生产
招股书及天眼查显示，同富股份成立于2017年，主要从事不锈钢保温器皿等产品的研发、设计、生产和销售。值得一提的是，从创始人姚华俊的个人经历来看，公司的不锈钢保温器皿生产业务算是“半路出家”。
资料显示，姚华俊1993年-2000年任职于浙茶公司，主管茶叶外贸工作，2000年开始创业，从事塑料器皿、不锈钢保温杯和保温瓶等水具类的产品贸易，2005年开始逐步从事水具类杯盖等产品的生产，同年设立杭州同富日用品有限公司，从事塑料器皿和保温器皿的外贸销售业务。2007年，公司开始逐步发展自有品牌“TOMIC”等品牌塑料器皿和保温器皿的内销业务。
换言之，同富股份一开始是卖茶杯茶具的。
2022年-2024年（简称：报告期内），同富股份实现营收分别为19.73亿、21.18亿、27.6亿，实现归母净利润分别为2.18亿、1.8亿、2.31亿，实现扣非后归母净利润分别为2.14亿、1.82亿、2.33亿。
2023年，2024年，公司的营收增长率分别为7.34%、30.35%。公司称营收的增长主要系不锈钢器皿的销售规模增长所致。
据悉，同富股份的主营业务包括不锈钢器皿、塑料器皿、玻璃器皿和其他产品，公司收入98%以上都是来自主营业务的收入。
其中，不锈钢器皿各期的主营收入占比分别为79.19%、80.05%、86.14%；塑料器皿各期的主营收入占比分别为6.64%、8.02%、5.6%；玻璃器皿各期的主营收入占比分别为1.94%、1.52%、1.02%；其他产品各期的主营收入占比分别为12.23%、10.41%、7.24%。
毛利率层面，公司各期分别为25.86%、26.51%、24.74%，不仅有所下滑且常年低于同行业可比公司毛利率的均值28.84%、30.69%、28.71%，公司主营毛利率分别为28.11%、29.04%、27.33%，2024年下滑1.71个百分点，公司称毛利率的变动主要系不锈钢器皿毛利率水平及其收入占比的变动影响。
毛利率的波动或许与公司以贴牌产品和外协生产为主不无关系。
据悉，同富股份主要以境外销售为主，各期境外收入占比分别为84.01%、82.67%、83.67%，其中仅来自欧美地区的收入占比就达74.15%、74.75%、80.39%。合作客户包括百事、星巴克、Real Value、沃尔玛等知名企业。
值得一提的是，公司的销往境外的产品主要为贴牌生产的产品。各期，同富股份贴牌产品的收入占比分别为89.28%、87.84%、90.31%，高达九成；而自有品牌产品的收入占比仅在10%左右，且还在降低，分别为10.72%、12.16%、9.69%。
并且需要注意的是，占公司收入八成以上的不锈钢器皿主要依赖外协生产模式，即外协厂商自行采购生产所需原辅材料，并负责完整的生产加工过程。招股书显示，公司主要产品不锈钢器皿外协生产比例为65%左右，自主生产比例仅为35%左右。
2024年，同富股份不锈钢器皿自主生产模式和外协生产模式的产量分别为2152.1万只和4095.98万只，产量占比分别为34.44%和65.56%。而同行业可比公司中的哈尔斯自主生产比例为80%左右，嘉益股份也基本为自主生产。
眺远营销咨询董事长兼CEO高承远向《港湾商业观察》表示，长期依赖外协加工将削弱自主创新能力，一旦外协商提价或终止合作，企业将会陷于被动，议价能力或面临大幅削弱的风险，并且此种模式也会导致企业缺乏核心技术的积累，对于有意培育自有品牌的企业长远来看也是不小的挑战。
销售费用率远高同行，电商平台费大增
如前提到，同富股份以外销为主。公司的境外销售主要以跨境B2B模式和境外线下销售模式为主，各期来自跨境B2B模式的收入占比分别为56.29%、56.7%、58.68%，境外线下销售模式的收入占比分别为26.53%、23.91%、22.03%。
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