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（原标题：过会未解忧！华汇智能IPO背后，张氏兄弟两连跳，仍依赖单一大客户）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
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作者 | 星空图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
编辑 | 王亚静
美编 | 邢静
审核 | 颂文
在2026年2月4日立春这一天，广东华汇智能装备股份有限公司（以下简称“华汇智能”）也迎来了属于自己的“春天”――北交所上市委第13次会议审议通过其IPO申请，这家来自广东东莞中堂镇的创业公司，成为今年国内第17家、北交所第12家过会企业。
但IPO过会背后，华汇智能隐藏的经营矛盾更加凸显：
招股书中披露，华汇智能78%的收入深度绑定单一客户湖南裕能，且签有排他性协议；2025年9月末应收账款飙升至2.87亿元，信用期外占比达34.91%；经营现金流净额连续两年净流出。
另外，华汇智能起家于密封件、壮大于锂电研磨设备，却拟募资3.44亿元进军技术壁垒极高的数控机床，新业务未来发展前景存疑。
过会之后的前路究竟是坦途还是暗礁密布？华汇智能的真正考验，才刚刚开始。
1、张氏兄弟两连跳，数控机床是“第二曲线”还是“陷阱”？
华汇智能由张思沅、张思友两兄弟在2010年创办。在十六年的发展历程中，公司曾有过两次关键业务拓展：
成立之初，公司主营业务是精密机械密封件，为汽车、工程机械企业提供配套产品。
2021年，张氏兄弟带领公司切入锂电智能装备领域，聚焦锂电正极材料研磨设备，也迎来了业务快速发展期。
从营收层面看，华汇智能的第一次“跳跃”――从精密机械密封件进军锂电智能装备，是成功的，新业务不仅成为了公司的“第二增长曲线”，更是成为了公司的营收支柱。
在2022年至2025年前9月，锂电智能装备分别为华汇智能贡献了97.79%、98.6%、96.57%、80.53%的营收。同期，精密机械部件的营收占比仅分别为2.21%、1.4%、0.75%、0.72%，呈现逐年下降趋势。
（图 / 招股书）
2023年，华汇智能再次拓展业务边界，涉足有“工业母机”之称的数控机床。
此次IPO，公司正是想要将募资的3.44亿元，用于建设“东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目”，以扩张产能。
项目建成后，华汇智能将新增数控机床智能装备的产能，其中，数控工具磨床与高速钻攻加工中心新增产能690台/年，五轴数控加工中心新增产能160台/年。
目前，华汇智能新涉足的数控机床设备业务聚焦三大细分品类：五轴数控工具磨床、高速钻攻加工中心及五轴数控加工中心，其中高速钻攻加工中心定位中端，五轴数控工具磨床和五轴数控加工中心定位高端。
2024年，数控机床设备业务开始产生收入，2024年和2025年前9月贡献的营收占比分别为2.68%、18.76%，对应的毛利率分别为14.63%和19.77%，明显低于同期公司的整体毛利率（31.55%和29.58%）。
（图 / 华汇智能数控机床的销售情况（图源：问询回复文件））
值得注意的是，由于数控机床设备业务单位成本偏高，拖累了公司整体盈利能力，未来究竟是公司新的第二增长曲线，还是一个拖累公司盈利的陷阱，仍有待市场的进一步检验。
从市场格局来看，当前我国机床市场呈现“高端被日德主导、中端国产竞争力提升、低端产能过剩”的格局，中高端市场空间广阔且格局分散，在政策推动下，本土化替代前景可观。
华汇智能的数控机床业务尚处起步阶段，2024年及2025年上半年，其数控机床收入分别为1129.87万元、3886.19万元，对应市场占有率仅约0.01%和0.06%，规模效应尚未形成。
但在IPO问询时，华汇智能也被要求说明，公司数控机床产品市场定位及技术先进性。对此，华汇智能表示，科德数控、乔锋智能、创世纪等行业龙头进入市场时间较早，产品覆盖范围更广。
相比之下，华汇智能将通过聚焦细分产品品类、集中服务特定下游行业的方式，以少数优质中高端产品切入自身熟悉的市场需求，在细分领域建立竞争优势。
显然，从华汇智能的表述看，在数控机床领域，他们目前尚无法全面与国内行业龙头、国外高端市场玩家抗衡，未来仍是道阻且长。
2、谁为华汇智能的逆势增长买了单？
翻开华汇智能的招股书，一组数据让外界眼前一亮。
从2022年至2025年，华汇智能的营业收入从1.91亿元飙升至6.16亿元，年复合增长率达到47.75%；净利润从2657.1万元增至7582.44万元，年复合增长率达到41.8%。
具体来看，2023年至2025年前9月，华汇智能的营收同比增速分别为57.47%、42.07%、29.46%。
（图 / 招股书）
（图 / 招股书）
同期，华汇智能同行业可比公司的营收同比增速平均值分别为27.97%、-2...
