超1600亿！长期股票投资试点加快落地，更多险企出手

　　保险资金入市正在提速。

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　　券商中国记者获悉，第二批保险资金开展长期股票投资试点正加快落地，同时还有更多险资筹划申请试点。

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　　作为险资入市方式的创新探索，今年保险资金长期股票投资试点的规模已从500亿元增至1620亿元，参与试点的保险公司也从2家增至8家，均为寿险公司。据了解，第二批试点公司正紧锣密鼓地从架构、流程等方面推动试点落地，推进私募证券基金设立及投资工作。与第一批试点不同，不少公司倾向于单独发起设立私募证券基金。

　　试点规模已达1620亿元

　　“我们也想申请长期股票投资试点，已经在准备材料。”一位保险资管人士近日告诉券商中国记者。

　　所谓长期股票投资试点，指的是保险公司出资设立私募证券基金，主要投向二级市场股票，并长期持有。

　　去年9月，中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确了推动各类中长期资金入市、构建“长钱长投”制度环境的重点工作安排。今年1月，中央金融办等六部委印发了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，其中要点之一，是提升实际投资比例，包括保险资金长期股票投资试点扩大等。

　　公开信息显示，保险资金长期股票投资试点始于2023年10月。第一批获批试点的是中国人寿、新华保险，两家公司各出资250亿元，设立规模500亿元的公司制基金，即鸿鹄志远（上海）私募证券投资基金有限公司（下称“鸿鹄基金”）。鸿鹄基金也是首家险资系私募证券投资基金，2024年2月29日宣告成立，随后于当年3月4日正式启动投资。

　　中国人寿方面透露，截至2025年3月初，鸿鹄基金已投资落地500亿元，取得了风险低于基准、收益高于基准的良好业绩表现。

　　第二批获批试点的保险公司有8家，规模合计1120亿元。今年1月，太保寿险、泰康人寿、阳光人寿及相关保险资管公司获准以契约制基金方式参与试点，开展长期股票投资，规模合计520亿元。3月初，人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华保险、平安人寿等5家保险公司获批开展试点，规模合计600亿元。

　　至此，已有8家保险公司获批参与试点，合计规模达1620亿元。其中，第二批批复的1120亿元高于此前监管部门最初拟定的1000亿元，显示各家保险公司参与试点的积极态度。据了解，在第二批试点名单中，有的机构申请规模远高于最终获批金额。

　　值得一提的是，首批试点中的中国人寿和新华保险，继续获批第二批试点，获批金额200亿元，将共同发起设立鸿鹄基金二期。其他公司方面，据中国人保在公司业绩发布会上透露的信息，人保寿险获批规模为100亿元。

　　另据了解，多数参与试点的保险公司获批金额均在百亿左右。业内人士分析，“这可能与当下参与试点的机构都是大公司有关。”

　　目前，获批试点的保险公司正在加快推进长期股票投资试点落地，多家保险公司倾向于单独发起设立私募证券基金。

　　试点机构获配套政策加持

　　在获得长期股票投资试点的前两批机构名单中，寿险“老七家”均已在列。大中型保险机构积极参与该试点，一方面是落实中长期资金入市政策，另一方面的重要原因在于，长期股票投资试点在一定程度上可以解决险资入市投资的堵点、卡点。其中，相当重要的一点是，会计计量方式有助于保险公司平滑权益市场波动对其利润表的影响。

　　实际上，不少保险公司都具有股票投资资质，但在新会计准则下，保险公司诸多权益类资产要归入交易性金融资产。这意味着，其市值变动直接体现在当期利润中，会加大利润与资本市场的相关性，在一定程度上降低了保险公司进行权益投资的积极性，导致险资的权益投资保守化和短期化。

　　长期股票投资试点的实行，有利于解决这一“痛点”。比如，鸿鹄基金试点权益法核算，即被认为有利于长期投资。

　　国泰海通非银团队分析，中国人寿和新华保险各出资50%设立公司制基金投向了二级权益市场，在会计计量上可以采用长期股权投资方式，避免市值波动对当期利润的影响。在新会计准则下，采用权益法核算，将私募证券基金公司的利润和分红按比例计入投资收益，可以有效缓解直接投资二级权益市场对于报表的影响。

　　新华保险2024年年报显示，该公司将鸿鹄基金作为合营企业采用权益法核算，投资成本为250亿元，截至2024年12月31日这项投资的账面价值为263.58亿元。2024年，鸿鹄基金净利润为9.17亿元，综合收益总额为27.16亿元。

　　值得关注的是，第二批试点中的保险公司，获批基金类型新增了契约制基金。此类基金与公司制基金有所不同，如何计量？

　　记者从业界了解到，契约制基金的计量与所持份额相关，在直接出资的寿险公司层面，如果持有份额较高，将可以结构化主体形式计入长期股权投资；而在保险集团层面，可以计入OCI类（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）资产。这样，均可避免保险公司利润表受股票市值波动带来的影响。

　　在会计计量和核算方式显得较为特殊之外，长期股票投资试点还得到了不同维度的政策支持。其中，比较受关注的是偿付能力的优惠政策。券商中国记者从多个渠道了解到，通过私募证券基金投资股票的资本占用，较一般权益投资可获得风险因子七折优待，这有利于降低权益投资对于险资偿付能力消耗的影响。

　　有保险行业人士表示，权益类资产的偿付能力资本消耗较高，优待政策很有吸引力，“这对我们有直接影响”。

　　另有多家中小险企相关人士告诉记者，长期股票投资试点申请时为“一事一议”。有的险企表示，相关投资不占用权益类资产额度；有的险企称，该试点的投资获得了关联交易豁免政策；也有一些中小险企称，各家公司情况不同，在政策申请和私募基金的管理运营方面，成本相对较高。

　　根据权益投资模式，保险公司也在制定相应的投资政策和考核方案。

　　中国人寿表示，作为长期投资改革试点，鸿鹄基金按照市场化、法治化和“长钱长投”原则，积极探索“耐心资本”投资规律。目前，已积累了相关经验，比如选择竞争优势明显、治理结构优良、具有良好商业盈利模式的上市公司，买入并长期持有。在股票市场低迷、市场信心不足、上市公司股价被错杀而大幅下跌时，坚定买入；建立与长期投资相适应的投资考核评价体系。将考核期限拉长，例如从1年延长到3年，考核指标也进行相应调整，聚焦总投资收益率，兼顾综合投资收益率。

　　中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林上个月接受券商中国记者采访时表示，长期股票投资试点政策打通了中长期资金入市的卡点、堵点，为险资提供了良好的投资环境，中国平安将积极配合国家政策，推动险资入市。

　　谢永林认为，险资入市将带来多方共赢，有利于改善资本市场资金供给结构，可以帮助企业获取长期稳定的“耐心资本”支持，助力实体经济高质量发展。对于险资来说，在长期利率下行趋势下，通过资本市场权益投资获取优质高收益资产，能够提升险资收益、改善险资利差。

　　他还透露，公司在推动长期股票投资试点落地的过程中，将兼顾安全性、流动性和收益性的平衡，压力测试充分考虑资产价格波动对资产负债表和偿付能力的影响，保证风险可控。投资方向上，将重点关注高股息股票和成长股平衡，平滑权益波动。

　　多家险企推进试点申请

　　自保险资金长期股票投资试点落地以来，业界一直给予高度关注。

　　去年9月24日，金融监管总局局长李云泽在国新办发布会上表示，继首批试点中国人寿和新华保险之后，金融监管总局将扩大保险资金长期投资改革试点，支持符合条件的其他保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。

　　彼时，就有大中型保险公司等多家机构向券商中国记者表示，已研究过设立私募证券基金投资资本市场的方式，需要了解配套政策等更多信息。在第二批试点机构获得批复后，记者了解到，还有更多保险机构对长期投资试点或相关投资机会保持高度关注。

　　多家险企人士表示，鉴于公司旗下尚未有保险资管公司，因此希望在其他保险资管公司发起设立的私募基金上“搭便车”，进而享受到长期投资改革试点的政策。对于保险资管公司而言，这也带来了管理新增资金的业务机遇。

　　在密切关注业界最新进展的同时，一些保险资管公司也在积极推进试点申请。“感觉应该是个趋势，受益面也会扩大。”一家保险资管公司负责人告诉记者，“有机会肯定会申请。”

　　相较于契约制基金而言，公司制基金的一个明显优势是，可以发行多只私募基金产品。

　　一位业界人士认为，从投资者的角度来看，公司制基金还有两个好处：一是公司制基金可以指定进入OCI类资产，公允价值变动不影响利润，只影响净资产。而契约制基金如果持有份额较少，一般只能计入TPL类（以公允价值计量且其变动计入当期损益）资产，公允价值变动会同时影响利润和净资产；二是公司制基金属于居民纳税人，取得的分红是免税收入，而契约制基金取得的分红需要缴税。

　　不过，他进一步表示，OCI类资产也有相关弊端，即只有分红能进入利润，公允价值变动以及后续处置收益都不能进入利润。整体上，如果公司制基金是高分红型的，仍适合投资。

　　另据了解，有保险机构因面临偿付能力紧张、权益投资上限较低等情况，也在关注长期股票投资试点机会。

　　目前，相对于保险资金在股市的投资规模来说，1620亿元的长期投资试点规模占比仍较小。截至2024年末，保险资金运用余额为33.26万亿元，其中人身险公司的股票投资金额为2.27万亿元。

　　近日，金融监管总局、科技部、国家发展改革委联合发布的《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》提到，“深化保险资金长期投资改革试点，支持保险公司发起设立私募证券基金，投资股市并长期持有”。